23년, 반등의 해를 준비 : 삼성전자(005930) - 목표주가 83,000(-)

 

 

 

 

▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT

[필독] 미 금리인상 종료를 전후해 주가 추세 전환 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(▼)

[필독] 4분기 총체적 수요 부진 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

메모리가 실적 부진 주도 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 주가 하락 시마다 분할 매수 권고 : 삼성전자(005930) - 목표주가 72,000(-)

 

 

 

삼성전자 -  23년, 반등의 해를 준비 (한국투자증권)

 

 

 

분기 실적 추정치 하향 조정

 

1) 4분기 실적은 매출액 74.16조원, 영업이익 6.95조원으로 추정하며, 기존 추정치인 매출액 76.4조원, 영업이익 8.35조원에서 추가 하향 조정했음.

 

2) 메모리 다운턴은 현재진행형으로 수요 회복의 기미가 아직 보이지 않으며, 고객사 재고 조정이 지속되면서 스마트폰향 모바일 DRAM/MCP를 중심으로 ASP 하락이 계속되고 있음.

 

 

3) 또한 3분기 10% 초반대 영업이익률을 기록한 NAND는 4분기 적자 전환이 예상됨.

 

4) 스마트폰은 QoQ 세트 출하량 감소와 함께 판매 프로모션에 따른 ASP 하락이 동반되며 3분기 대비 매출과 영업이익이 감소할 것임.

 

5) 3분기 깜짝 실적을 기록한 디스플레이는 폭스콘 정저우 공장 셧다운 영향을 일부 반영하며 3분기 대비 영업이익이 줄어들 것임.

 

 

 

 

관전 포인트는? 메모리, P보다는 Q가 중요한 시점

 

1) 공급사 입장에서 최악의 상황은 가격을 아무리 낮춰도 판매가 살아나지 않으면서 P와 Q가 동반 하락하는 것이며, 22년 하반기 내내 고객사의 강도 높은 메모리 재고 조정으로 이런 상황이 지속됐음.

 

2) 4분기 ASP가 예상 대비 추가 하락하더라도 QoQ 출하량 증가가 보이는 것이 중요하며, 이는 고객사 재고 조정이 마무리되고 있다는 신호이기 때문임.

 

3) 2, 3분기 경쟁사 대비 적은 QoQ Bit Growth를 기록하며 DRAM과 NAND의 점유율이 하락했던 부분을 회복하는 것도 중요함.

 

 

 

 

매수 추천, 이제는 사야할 때

 

1) 목표주가 83,000원(목표 PBR 1.6배)을 유지하며, 메모리 수요의 불확실성은 여전하지만 수요 감소를 주도한 중국의 제로 코로나 정책 등 매크로 이슈가 예상보다 빨리 완화되고 있음.

 

2) 동사는 경쟁사와 달리 다운턴에서 투자를 유지했기 때문에 업황 반등 시 ASP 상승에 따른 이익 증가와 함께 점유율 증가를 기대할 수 있음.

 

3) 주가는 23년 PBR 기준 1.2배로 밸류에이션 매력도 높으며, 투자의견 매수와 비중확대 를 제시함.