전방시장↑ + 점유율↓ + 가격↑ = 성장주 : KH바텍(060720) - 목표주가 19,500(▲)

 

 

 

 

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KH바텍 - 전방시장↑ + 점유율↓ + 가격↑ = 성장주 (신한투자증권)

 

 

 

4Q22 프리뷰: 실적 쇼크 전망, 중요한 건 2023년의 변화

 

1) 4분기 실적은 매출액 623억원(-46% YoY, -65% QoQ), 영업이익 38억원(-66% YoY, -81% QoQ)으로 전망됨.

 

2) 고객사의 저조한 폴더블 판매량과 강도 높은 오더컷(주문취소), 원/달러 환율하락 영향임.

 

3) 2022년 힌지 공급은 약 70%가 3분기에 집중됐으며, 성수기로 기대됐던 4분기에는 물량이 크게 감소했음.

 

4) 그러나 현 주가는 고점대 비 58% 하락한 상황이며, 우려는 이미 주가에 반영됐다고 판단함.

 

 

 

 

2023년: 폴더블 시장 성장 & 힌지의 업그레이드

 

1) 2023년 매출액은 4,365억원(+21%, 이하 YoY), 영업이익은 472억원(+41%)으로 성장이 전망되며, 업사이드가 존재하는 추정치임.

 

2) 수랑 (+32%): 고객사의 폴더블 기기 판매량은 22년 950만대 → 23년 1,250만대로 추산함(최근 언론과 밸류체인에서의 눈높이보다 보수적인 숫자임).

 

3) 이에 따른 힌지 수요는 22년 1,250만개 → 23년 1,650만개로 추정했으며, 동사에 매우 긍정적임.

 

 

4) 점유율 (-18%p): 고객사 힌지 시장 내 점유율은 22년 92% → 23 년 74%로 예상되며, 하반기부터는 점유율 하락이 시작될 것임.

 

5) 신규 경쟁사로 파인엠텍과 에스코넥의 공급이 유력하며, 이는 동사 실적 전망에 부정적임.

 

 

6) 가격 (+30%): 2023년에는 힌지의 업그레이드가 기대되며, 중국 OPPO는 이미 폴더블 기기에 고부가 힌지를 채용했음.

 

7) 공급단가는 국내 제조사의 부품보다 몇 배 높으며, 이번 보고서에서는 23년 3분기, 동사의 ASP 상승을 전년대비 30%로 가정했고 업사이드가 큼.

 

 

 

 

목표주가 19,500원으로 상향, 2023년 성장주

 

1) 목표주가는 23F EPS에 21년(성장기)의 저점 PER 11.9배를 반영해 산출했으며, 2023년에 차별화될 부품사임.

 

 

2) 올해 하반기, 주력 사업인 힌지의 업그레이드 가능성이 높으며, 스마트폰에 이어 폴더블 부품도 이미 지난 4분기에 오더컷이 컸음.

 

3) 재고조정은 일단락됐으며, 최근 2년간의 실적 정상화로 투자 재원을 확보했고 성장 분야에서 다각도로 신사업을 검토 중임.