반도체 산업 리포트 : DRAM Trend - Monthly

 

 

 

 

반도체 - DRAM Trend Monthly (IBK투자증권 : 김운호)

 

 

 

DRAM 메이커 재고 조정 지속

 

1) DRAM 시장은 메이커들이 가격 방어보다 재고 조정을 우선시 하는 모습을 보이며, 지난해 말부터 높은 가격 변동성을 보이고 있음.

 

2) 지난해 말 DRAM 재고가 2019년 수준 넘어서 최근 20년 이내 최고수준을 기록했으며, 이는 결국 올해의 생산량 감소로 이어질 것으로 예상됨.

 

3) 삼성전자는 재고를 축적해오던 대표적인 기업으로, 지난해 말부터 재고를 소진하는 것에 집중하고 있으며 올해 초에도 이러한 기조를 유지할 가능성이 높음.

 

4) 재고 조정에 대한 부담이 확대되면서 사상 최초로 bit 생산량 감소가 나타날 것으로 보이며, DRAM 메이커들은 초과된 재고를 감소시키는 노력을 올해 말까지 지속할 것으로 판단됨.

 

5) 올해의 수익성과 현금흐름 상황으로 미루어 볼 때, 내년의 투자는 올해보다 낮을 수 있을 것이며 가격의 단기 하락폭이 예상보다 컸음.

 

6) 올해 추가적인 하락을 고려한다면 22년 4분기 (-25% QoQ) 이상의 가격 하락이 전망되며, 23년 1분기 추가적인(–20% QoQ) 하락이 나타날 수 있음.

 

7) 지난해 가격이 크게 하락했음에도 불구하고 대부분의 DRAM 메이커들의 출하량이 가이던스를 겨우 부합하거나 하회했으며, 이는 수요 부진이 예상보다 심각하다는 방증임.

 

8) 23년 상반기 가격 하락을 고려하면 DRAM 메이커들은 2008년 이후 처음으로 영업적자를 기록할 것으로 보임.

 

9) 23년 가격하락과 저조한 마진율로 인해 하반기에는 가격 저항력을 높일 것으로 보이나, 생산량 증가 측면 에서는 보수적인 움직임이 예상됨.

 

 

 

 

DRAM 시장 두가지 시나리오

 

1) 옴디아는 23년 하반기, 2024년 시장에 대한 두가지 시나리오를 예상하고 있음.

 

2) 첫째는 금리가 유지되고 실업률이 적정수준에 머무른다는 가정하에 중국 정부가 텐센트와 바이두 같은 대형 IT회사들에 대한 규제를 완화하며 수요가 개선된다는 시나리오임.

 

3) 수요에 대한 규제완화로 중국 서버와 휴대폰 수요가 일정부분 회복되며, 재고가 보다 빠르게 소진되는 전개를 예상함.

 

4) 다만 금리가 높게 유지되고 가격도 예상보다 빨리 반등하고 낮은 성장률이 지속되면서 회복 강도는 약할 것으로 전망됨.

 

5) 둘째는 23년 하반기부터 실업률이 크게 상승하면서 금리가 인하되는 시나리오이며, 이 경우 23년 하반기 24년 상반기에 추가적인 가격하락과 시장 위축이 발생할 것으로 전망함.

 

6) 다만, 이후 시간이 경과됨에 따라 조정기를 거친 후 빠른 회복세가 전개될 것으로 예상하며, 옴디아는 두번째 시나리오를 BASE-시나리오가 될 것으로 판단하고 있음.

 

7) 중국의 규제완화와 리오프닝은 두 시나리오 구분 없이 수요 회복에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망하며, 현재 시장 위축이 공급업체들의 재고 조정으로 빠르게 진행되고 있음.

 

8) 하지만 이는 향후 강한 반등이 나타날 수 있다는 시그널이며, 23년 하반기 지표들을 통해 24년 DRAM시장의 방향을 가능해 볼 수 있을 것으로 전망됨.

 

9) 옴디아는 24년 중반에 시장의 반등이 나타날 것으로 예상하고 있음.