투자 축소, 감산보다 수요 회복에 대한 전망이 중요 : 삼성전자(005930) - 목표주가 82,000(-)

 

 

 

 

▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT

[필독] 반도체 부진 장기화, 모바일 1분기 개선 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 미 금리인상 종료를 전후해 주가 추세 전환 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(▼)

[필독] 4분기 총체적 수요 부진 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

메모리가 실적 부진 주도 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 주가 하락 시마다 분할 매수 권고 : 삼성전자(005930) - 목표주가 72,000(-)

 

 

 

삼성전자 - 투자 축소, 감산보다 수요 회복에 대한 전망이 중요 (한화투자증권 : 김광진)

 

 

 

4Q22 Review

 

1) 4Q22 연결 실적은 매출액 70.5조원(-8% QoQ), 영업이익 4.3조원(-60% QoQ)을 기록함.

 

2) 부문별로 DS 20.1조원(-13% QoQ), SDC 9.3조원(- 1% QoQ), DX 42.7조원(-10% QoQ), 하만 3.9조원(+9% QoQ)을 기록함.

 

3) 예상대로 메모리 부문이 부진했으며, 빗 출하량은 전분기 기저효과와 적극적인 재고조정으로 개선되었으나 가격이 큰 폭으로 하락함(디램 -30%, 낸드 -27%).

 

4) 재고평가손 반영되면서 메모리 부문은 적자전환이 추정됨.

 

 

 

 

중요한 것은 하반기 수요 회복에 대한 전망

 

1) 시장이 기대했던 설비투자 축소, 인위적 감산 등 적극적인 공급 축소의 움직임은 이번 컨퍼런스콜을 통해 확인되지 않음.

 

2) 그러나 이는 어느정도 예견됐던 부분이며, 전년 대비 증가하지 않는 설비투자, 라인 운영 최적화, 설비 재비치, DDR5로 인한 생산성 감소 등 공급 증가를 제한하는 간접 효과들이 다수 언급됨.

 

3) 따라서 악재로 인식할 필요는 없으며, 오히려 중요한 것은 투자 축소나 감산에 대한 언급보다 하반기 수요 회복에 대한 전망임.

 

4) 업황의 구조적인 회복을 위한 필수요건은 수요의 회복이며, 공급 조절은 어디까지나 보조 수단임.

 

5) 당사는 하반기 서버와 모바일 중심의 수요 회복을 기반으로 업황이 회복 국면에 진입할 것으로 예상하고 있으며, 이번 컨퍼런스콜에서도 하반기 수요 회복 가능성에 대한 긍정적 전망이 확인됨.

 

 

6) 특히 컨텐츠 그로쓰 측면에서 매우 긍정적인 가이던스를 제시했으며, 서버의 경우 신규 CPU 출시 효과로 디램/낸드 각 +20%를 제시함.

 

7) 모바일의 경우 고용량화 트렌드와 가격 탄력성 효과로 디램 +10%, 낸드 +10% 후반을 제시했으며, 이는 전년대비 개선되어 예년 수준을 회복하는 것으로 수요 회복의 관점에서 큰 의미임.

 

 

 

 

목표주가 82,000원 유지, 분할 매수 유효

 

1) 동사에 대해 투자의견과 목표주가를 유지하며, 현재 동사의 주가는 설비투자 축소와 적극적 감산에 대한 기대감이 소멸됨.

 

2) 여전히 고객사 재고축소 기조가 이어지고 있어 2Q23까지 실적 둔화 불가피한 점을 감안하면 추가 주가 하락 가능성이 존재함.

 

3) 그러나 이제는 단기 악재보다 하반기 이후 업황의 회복 방향성에 집중하는 것이 타당하며, 분할 매수 전략은 유효함.