실적 둔화는 불가피하나 : 유진테크(084370) - 목표주가 38,000(▼)

 

 

 

 

▼ 유진테크 투자자 필독 REPORT

오윤희도 재테크한 기업 : 유진테크(084370) - LPCVD, ALD

 

 

 

유진테크 - 실적 둔화는 불가피하나 (하이투자증권 : 송명섭)

 

 

 

목표주가를 하향하나 매수 투자의견은 유지

 

1) 유진테크의 4Q22 매출과 영업이익이 574 억원과 15 억원 (영업이익률 2.7%)을 기록하여 당사 전망치 및 시장 기대치를 하회했음.

 

2) 동사의 FY22 매출과 영업이익은 전년대비 각각 4%, 27% 감소한 3,106 억원과 536 억원에 그쳤으며, 실적 둔화는 고객사 투자 축소에 따라 FY23 에도 이어질 것임.

 

 

3) 그러나 동사 장비의 적용 공정 확대는 CY23 에도 지속되고 CY24 에는 신장비 매출 발생이 더욱 본격화될 것으로 예상됨.

 

4) 단기 실적 둔화에도 불구하고 동사의 장기 성장성은 여전한 것으로 보이며, 동사를 포함한 반도체 장비 주가는 전방 업체들인 삼성전자, SK하이닉스의 주가와 동일한 흐름을 보일 수밖에 없음.

 

5) 반도체 장비 업체들의 매출은 결국 반도체 업체들의 Capex 이며, 반도체 업체들의 주가 상승은 향후 반도체 업황 회복과 Capex 확대를 암시하는 것이기 때문임.

 

6) 당사는 반도체 업체들의 주가가 추세 상승을 앞두고 있으며, 이에 따라 반도체 장비 업체들의 주가도 유사한 흐름을 보일 것으로 예상하고 있음.

 

7) 더욱이 동사의 경우 성장성 유지에 따라 FY24 이후의 실적이 크게 개선될 가능성이 높은 것으로 판단됨.

 

8) FY23 실적 전망치 하향에 따라 동사에 대한 목표주가를 기존의 40,000 원에서 38,000 원으로 소폭 조정하나 매수 투자의견은 유지함.

 

9) 신규 목표주가는 동사의 올해 예상 BPS 에 평균 P/B 배수 2.4 배를 적용하여 도출한 것임.

 

 

 

 

4Q22 실적 부진

 

1) 2H22 부터 본격화된 일부 고객사의 투자 철회에 따라 동사 4Q22 매출은 574 억원으로 전분기대비 8% 감소했음.

 

2) 이익률이 높은 DRAM 용 Single Type LP CVD, Plasma 장비의 매출 비중이 높았으나, 직원들에 대한 특별 상여금 지급에 따라 4Q22 영업이익률도 2.7%에 그친 것으로 보임.

 

3) 4Q22 매출에는 삼성전자 DRAM 부문의 P1 라인 공정 전환 투자, P3 라인 신규 투자, SK하이닉스의 기존 투자 잔여분 및 최신 미세공정 Pilot 투자, 미국 고객사의 공정 전환 투자 등이 주로 기여한 것으로 추정됨.

 

 

 

FY23 에도 실적 둔화가 불가피할 듯

 

1) FY23 에는 동사 NAND 장비가 거의 출하되지 못할 전망이며, 모든 고객사들이 NAND 신규 설비 투자를 자제할 것으로 예상되기 때문임.

 

2) 따라서 FY23 에는 DRAM Single Type LP CVD, Plasma 장비, Metal QXP 등이 장비 매출의 대부분을 구성할 것으로 추정됨.

 

3) 다만 동사 DRAM 장비들은 모든 고객사들의 1a 나노 공정 전환에 따라 적용 공정 수가 확대되고 있어 DRAM 장비 부문의 FY23 실적은 전년 대비 오히려 개선될 전망임.

 

4) 동사 FY23 매출과 영업이익은 전년 대비 각각 10%, 11% 감소하는 2,786 억원과 476 억원을 기록할 것으로 판단됨.

 

 

 

성장성은 여전히 유효

 

1) 기존 장비들의 적용 공정 수 확대에 더해 고객사들의 투자 재개가 예상되는 CY24 에는 Large Batch Type (LBT) CVD, LBT PE ALD 등의 NAND 적용이 시작됨.

 

2) 또한 DRAM 1B, 1C 나노 공정용 Metal ALD 의 채택 및 비메모리용 Mini Batch Type ALD 의 출하가 개시될 것으로 전망됨.

 

3) 고객사들의 동사 신장비에 대한 테스트 및 인증 과정은 큰 차질없이 진행 중인 것으로 보이기 때문임.