2Q23 삼성 DRAM 장비 투자 재개 예상 : 테스(095610) - 목표주가 28,000(-)

 

 

 

 

▼ 테스 투자자 필독 REPORT

사상 최대 실적 발표, 주가는 멈췄스 : 테스(095610) - PECVD, LPCVD, Gas Phase Etch, Cleaning

 

 

 

테스 - 2Q23 삼성 DRAM 장비 투자 재개 예상 (키움증권 : 박유악)

 

 

 

1Q23 영업이익 59억원, 2Q23 영업이익 70억원을 전망함. 2Q23 삼성전자 평택 3공장 향 DRAM의 신규 장비 수주 예상, 향후 테스의 실적 증가에 대한 가시성이 높아질 것으로 판단함. 또한 NAND 및 파운드리용 장비 국산화에 성공하며, 향후 삼성전자의 평택3, 평택4, 테일러 및 SK하이닉스의 M15, M16 투자 시에 큰 수혜를 볼 것으로 전망함. 최근 주가 급등에도 불구, 테스의 주가는 T12M P/E 11.0배와 P/B 1.4배로 저가 영역에 머물러 있음. 반도체 장비 업종 top pick으로, 비중 확대를 추천함.

 

 

 

1Q23 영업이익 59억원 예상

 

1) 테스의 1Q23 실적이 매출액 524억원(-31%QoQ)과 영업이익 59억원(-31%QoQ)을 기록하며, 당초 예상치를 하회할 것으로 예상함.

 

2) 삼성전자 평택3 공장으로의 신규 장비 공급 일정이 지연되면서, 1분기 예상됐던 매출 인식분의 일부가 2분기로 이연될 것으로 판단되기 때문임.

 

3) 다만 고객사의 스케줄 변경에 따른 분기 실적 변동성은 반도체 장비 업종 전반에 걸쳐 있는 사항들이기 때문에, 이에 따른 주가 영향은 제한적일 것으로 보임.

 

4) 사업 부문별 매출액은 반도체 521억원(-31%QoQ), 디스플레이 3억원(+200%QoQ)을 각각 기록할 전망임.

 

 

 

2Q23 영업이익 70억원 전망, 삼성 DRAM 투자 재개 예상

 

1) 2Q23 실적은 매출액 623억원(+19%QoQ)과 영업이익 70억원(+19%QoQ)을 기록하며, 전 분기 대비 성장할 것으로 전망됨.

 

2) 지난 분기에서 이연됐던 삼성전자 평택3 공장의 장비 매출액이 인식되고, 고객들의 메모리 반도체 공정 전환에 따른 장비 매출 인식도 더해질 것이라는 판단임.

 

3) 또한 2Q23 중에는 삼성전자의 평택 3공장향 DRAM의 신규 장비 수주가 예상되고 있기 때문에, 향후 실적 증가에 대한 가시성이 높아질 것으로 보임.

 

4) 사업 부문별 매출액은 반도체 622억원(+19%QoQ), 디스플레이 1억원(-67%QoQ)을 각각 기록할 전망임.

 

 

 

 

NAND up-cycle 진입 및 장비 국산화 수혜

 

1) 최근 들어 NAND의 업황 회복이 목격되고 있으며, 이에 따라 당사는 올 하반기로 가면서 NAND의 수요 증가와 가격 상승이 본격화될 것으로 예상하고 있음.

 

2) 특히 이번 NAND의 up-cycle에서는 유동성이 풍부한 삼성전자가 서버 향 eSSD의 수요 증가분을 독식할 것으로 예상되며, 해당 기간 테스는 BSD(Back Side Deposition) 등의 장비 국산화를 통해 큰 폭의 실적 성장을 이룰 전망임.

 

3) 뿐만 아니라 2024년부터는 파운드리용 장비(PECVD, GPE, BSD 등)의 공급이 시작되면서, 삼성전자 테일러 투자에 대한 수혜도 더해질 것으로 기대되고 있음.

 

4) 최근 급등에도 불구하고, 테스의 주가 valuation은 과거 사이클 저점 수준인 12개월 trailing P/E 11.0배와 P/B 1.4배에 머물러 있음.

 

5) 따라서 단기 급등에 대한 부담 보다는 NAND의 업황 개선 및 장비 국산화에 투자 포인트를 맞추고 비중을 확대할 것을 추천함.