반도체 산업 리포트 : 마이크론 실적이 의미하는 것

 

 

 

 

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Tech - 마이크론 실적이 의미하는 것 (삼성증권 : 황민성)

 

 

 

수요 전망은 3개월 전보다 하향 조정

 

1) 마이크론은 올해 디램 수요 성장(YoY)을 10%에서 5%로 하향했으며, 작년이 사상 초유의 제로 성장이었으니 올해 5%의 성장은 최소한의 기저효과도 없다는 것임.

 

2) 디램은 가격을 인하하면 DDR5 등 신규 제품의 수요가 기대되지만, 낸드는 가격 인하에 탑재량을 늘려가던 과거와 달리 수요의 가격 탄력성도 많이 줄었음.

 

3) 마이크론은 다음 분기부터 서버 수요가 개선될 것으로 예상하였지만, 높은 인플레이션과 금리에 불안감은 쉽게 가시질 않고있음.

 

4) IT 산업은 수요 예측이 너무 낙관적이 었으며 미국의 빅테크 기업들까지 15% 수준의 감원을 단행하고 있지만, 다른 산업까지 대규모 해고가 전이된다면 IT 수요 전망은 더욱 하향될 수도 있음.

 

 

 

감산은 내가 좋자고 하는 것

 

1) 마이크론의 실적 악화의 원인에는 눈덩이처럼 불어난 재고의 평가 손실도 있지만, 가동률이 줄어 발생한 비용도 있음.

 

2) 이는 감산도 공짜는 아니라는 의미이며, 생산을 덜하면 그만큼 단위당 감가상각과 같은 고정비 부담도 커지기 때문임.

 

3) 따라서 감산을 해서 가격이 반등해도 삼성전자가 남 좋은 일을 할 필요가 없다는 투자가도 있으나, 과거 대비 공급업체 간 기술과 원가 격차는 크게 줄었기에 감산을 안하면 모두가 괴롭게 됨.

 

4) 2008년 금융위기 때 대만업체들은 모두 100% 이상의 부채비율로 대만 은행들의 Credit line에 연명을 하고 있었지만, 지금은 상황이 다름.

 

5) 투자가 줄고 개발 로드맵은 모두 지연되었으니, 감산에 상대적으로 소극적이던 업체는 그만큼 소기의 목적을 달성하였다는 판단임.

 

 

 

 

메이저 사이클 이후에 남는 것

 

1) 되돌아보면 대규모 위기를 겪으며 당시에는 당연해 보이던 비용을 하나씩 제거하여 왔으며, 예를 들어 주거비가 아무리 비싼 홍콩의 금융 업계에서도 더이상 렌트비를 지원하지 않음.

 

2) 이번에 메모리 업계에 자발적인 감산 공조가 성공적으로 위기를 줄여 나간다면, 이는 과거에 없던 상당히 중요한 변화가 될 것임.

 

3) 물량 위주의 경쟁이라는 Legacy를 뒤로 하고 기술 개발과 수익창출이 더욱 강조될 것이며, 수요가 다시 개선된 다면 과거보다 더욱 큰 가치 창출이 가능할 것으로 판단됨.

 

4) 현재 1분기 삼성은 반도체뿐 아니라 전사적으로 적자냐 아니냐를 따지고 있으나, 거시적인 더블딥을 우려하기 보다 한국의 반도체 업종에 적극적인 투자를 권고함.