▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT
삼성전자 - 1Q23 Preview, 다운턴의 끝자락 (한국투자증권 : 채민숙)
메모리 반도체 적자 지속
1) 1분기 실적은 매출액 60.5조원, 영업이익 0.61조원으로 컨센서스를 각각 6%, 60% 하회할 것으로 추정함.
2) 전년동기대비 매출액은 25%, 영업이익은 96%나 감소한 수치이며, 가장 큰 원인은 지속되는 메모리 반도체 업황 부진임.
3) 지난 4분기 이미 적자 전환한 메모리 반도체는 재고평가손실 확대와 ASP 하락이 이어지면서 1분기에도 적자를 지속할 것임.
4) 파운드리 가동률 하락과 스마트폰 수량 감소에 따른 CIS 판매 부진을 감안, DS부문 전체로 영업적자 3.47조원을 예상함.
5) MX 부문은 중저가 모델의 판매 수량 감소에도 불구, 갤럭시 S23 판매 호조로 ASP가 상승하면서 전분기대비 늘어난 3.26조원의 영업이익을 기록할 것임.
6) SDC는 아이폰 출하량 감소 영향으로 전년동기대비 줄어든 7,700억원의 영업이익을 예상함.
실적 발표 관전 포인트: 다운턴에서의 버티기 전략, 계속될까?
1) 삼성전자는 여전히 감산 조치를 발표하지 않고 있으며, 감산에 따른 실익이 크지 않 기 때문일 것임.
2) 감산을 단행한다 해도 이미 보유하고 있는 DDR4 재고는 수요가 회복되기 전에는 줄지 않으며, DRAM은 재고평가손실을 감안해도 cash cost 도달까지는 아직 여유가 있을 것으로 추정됨.
3) 이에 이번 다운턴이 경쟁사들의 체력을 약화시켜 추격을 따돌릴 수 있는 좋은 기회일 수 있으며, 따라서 실적 발표에서 추가적인 공급 조절 메시지가 나올 가능성은 낮음.
1등 회사를 사자
1) 메모리 업황은 2분기부터 빠르게 회복될 전망이며, 다운턴에서의 투자 유지로 업황 회복기 영업이익과 점유율 모두 우위를 누릴 것임.
2) 경쟁사들이 차입금과 이자부담으로 보수적인 투자를 지속하는 동안 본원적 경쟁력 강화에 집중할 수 있을 것임.
3) 주가는 12MF BPS 기준 1.2배로 밸류에이션도 매력적이며, 목표주가 83,000원과 비중확대 의견을 유지하고 업종 내 Top pick으로 추천함.
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