하반기 가파른 실적 개선 전망 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 49,000(▲)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

[필독] OLED 소재주의 근본 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED ENCAP, 반도체 PKG

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스탑 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 하반기 가파른 실적 개선 전망 (흥국증권 : 이의진)

 

 

 

어느 때보다 큰 상저하고 폭의 실적을 전망

 

1) 이녹스첨단소재의 2023년 1분기 매출액은 844억원(-35.6% YoY, +2.7% QoQ), 영업이익은 59억원(-6.6% YoY, -81.0% QoQ, OPM 7.0%)을 기록할 것으로 전망됨.

 

 

2) 지난 1월을 저점으로 가동률은 조금씩 개선되고 있는 것으로 파악되나, 여전히 작년 4분기부터 시작된 세트 고객사의 강도높은 재고 조정의 영향이 지속되고 있는 상황이기 때문임.

 

3) 특히 동사의 실적반등 시점은 LG디스플레이의 대형 OLED 가동 시기에 선행하므로 2분기 중으로 수요가 가파르게 증가할 것으로 예상됨.

 

4) 또한 하반기에는 성수기 효과와 함께 폴더블 스마트폰과 아이폰 신규 모델 출시 효과가 존재하며, 하반기 실적은 상반기 대비 고정비 부담 감소와 함께 대폭 개선될 전망임.

 

5) 동사의 하반기 영업이익은 1H23 220 억원, OPM 11.0%, 2H23 영업이익 503억원, OPM 17.6%를 전망함.

 

 

 

 

OLED 콘텐츠 증가와 매출 다각화

 

1) OLED 성장이 지속되고 있는 상황 속에서 동사의 INNOLED(OLED 소재사업) 사업부 매출 비중은 2022년 기준 58.9%으로 주요 패널업체를 모두 고객사로 확보하고 있음.

 

2) 현재 스마트폰에서 IT, TV까지 OLED 침투가 본격화 될 것으로 예상되는 상황에서 동사의 소재 적용 어플리케이션이 다양화 될 가능성에 주목해야함.

 

 

3) 또한 최근 XR 디바이스는 OLEDoS를 중심으로 개화할 것으로 전망되는데, OLEDoS 소재 봉지(Encapsulation) 방식은 Dam&Fill 공정으로 전환될 것임.

 

4) Dam&Fill 방식은 공정 스텝수가 적기 때문에 기존 TFE 방식을 일부 대체할 것으로 전망됨.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 49,000원 상향

 

1) 올해도 전반적인 세트 수요의 부진으로 인해 상반기 매출 하락은 불가피할 전망이나, 작년 매출비중의 59%를 차지했던 INNOLED 사업부는 고객사의 재고조정이 완료된 이후 빠른 실적 반등이 예상됨.

 

2) 따라서 어느 때보다 뚜렷한 상저하고 실적이 전망되는 상황이며, 현재 고객사의 재고조정 상황은 이미 주가에 반영되었음.

 

3) 전방산업의 확장기에 진입할 것으로 판단되어 밸류에이션 상향치를 반영하여 투자의견 BUY와 목표주가를 49,000원(12M Fwd EPS 3,228원 15.1배)으로 상향함.