(8/23) 디스플레이 산업 리포트 : LCD TV 패널 가격 큰 폭 하락.

 

Let’s play with Display : LCD TV 패널 가격 큰 폭 하락. (하나금융투자)

 

-. 패널 : LCD TV 패널 가격 폭락.

 

→ 지난 한 주간 패널 메이커들의 주가 하락 폭이 컸음(LG디스플레이-5.3%, AUO -6.6%, Innolux -8.1%).

 

→ 테이퍼링 리스크로 인한 전반적인 매도세 속에서 8월 하반월 LCD 패널 가격에 대한 우려가 패널 메이커 하락폭을 키웠음.

 

→ 지난주 금요일 장 종료 후 발표된 8월 하반월 LCD 가격은 큰 폭 하락했으며, 그나마 하락 전환하지 않고 버티던 75인치대 패널 가격도 -2.7% 하락했고, 65/55/43/32인치도 각각 -4.4%/-5.6%/-9.0%/-11.9% 하락했음.

 

→ 지난 2018년 5월 이후 최대폭 하락이며, 반복 언급해 온 것처럼 2021년 하반기 TV 판매량은 전년도 베이스가 높기 때문에 매달 YoY -10% 수준의 TV 판매 감소 데이터를 확인하게 될 가능성이 높음.

 

→ 이 과정에서 TV 패널 가격 협상력은 세트 메이커 진영으로 넘어갈 가능성이 높으며, 이에 따라 TV 패널 가격은 연말까지 하락 불가피할 것으로 판단함.

 

→ 다만 2022년부터는 전년도 TV 판매량 베이스가 평년 수준으로 회복되는데다, 신규 가동되는 LCD Fab이 없기 때문에 패널 가격 하락세 진정될 가능성이 높음.

 

→ 3~4분기 LCD TV 패널 가격 하락 과정에서 LG디스플레이 주가 역시 부진 불가피하나, 과거보다 짧을 것으로 예상되는 패널 가격 하락 싸이클 감안하여 낙폭 과대시 매수 시점을 고민해야 함.

 

→ 이미 2022년 컨센서스 기준 PBR은 역사적 최저 수준인 0.5배를 하회하고 있으며, 2022년 기준 PER 5배 수준인 18,000원 내외에서는 매수로 대응 하는 것이 타당하다고 판단함.

 

 

 

-. 소재 및 장비 : Top picks : PI첨단소재, 이녹스첨단소재.

 

→ 전반적인 장 조정세 속에서 그동안 상승폭 컸던 OLED 부품/소재주들의 하락폭이 컸음(PI첨단소재 -11.5%, 이녹스첨단소재 -3.4%).

 

→ 덕산네오룩스는 실적 발표 이후 폴더블 스마트폰향 신제품 공급 가능성 부각되며 그나마 견조한 흐름 나타냈음(-1.5%).

 

→ LG디스플레이가 3.3조원 규모 중소형 OLED 투자를 공시했으며, 6세대 Flexible OLED 1개라인 증설로 2024년 IT 향 OLED 패널 생산 위한 투자로 추정됨.

 

→ 3년간 3.3조원 투자이므로 LG디스플레이 2021년 연간 EBITDA 약 7조원 예상되는 상황에서 부담스러운 수준의 투자는 아님.

 

→ LG디스플레이 입장에서는 향후 매출 증가 기대할 수 있는 2가지 부문(OLED TV 및 OLED 모바일) 중 한 부문인 중소형 OLED 증설이라는 점에서 긍정적임.

 

→ 다만 투자 규모 자체가 크지는 않기 때문에 관련 장비주 수혜는 미미할 것으로 판단함.

 

→ 2022년을 Pricing하는 현 시점에서 2022년 실적 성장이 담보되어 있는 영역은 유기재료, PI필름, OLED 관련 기타 소재 및 필름 부문임.

 

→ 2022년 기준 PER 21배로 역사적 평균 30배 크게 하회하고 있는 PI첨단소재, 2022년 기준 PER 11배로 역사적 평균 13배 감안하면 상승 여력 제한적이나 최근 가파른 마진율 상승으로 Re-rating 기대감 높은 이녹스첨단소재를 Top picks로 제시함.