(12/24) 반도체 산업 리포트 : 실적 컨센서스 변화에 주목.

 

반도체/장비 - 실적 컨센서스 변화에 주목. (신한금융투자)

 

-. 실적 컨센서스 상승 반전에 대한 조짐.

 

1) 마이크론이 제시한 이번 분기(21.12-22.2) 매출/EPS 가이던스($7.5b/$1.95)가 컨센서스($7.3b/$1.86)를 상회했음.

 

2) 비수기인 CQ 1Q22 매출 감소를 3% 이내로 제시한 것임.

 

3) 연초가 비수기라는 점을 감안하면, 마이크론이 생각하는 1Q22 DRAM 가격 하락률이 시장 예상 (-10% 내외) 대비 양호한 것으로 해석됨.

 

4) 1Q22 가격 협상은 아직 구체적으로 진행되지 않았으나, 서버 수요처들과 소통되는 2022년 요청 수량은 견조한 것으로 파악됨.

 

5) 중요한 점은 이번 마이크론 실적 발표 과정에서 메모리 실적 컨센서스가 상향될 조짐이 발생했다는 것임.

 

6) 그리고 SK하이닉스의 인텔 NAND 인수 승인이 중국을 마지막으로 완료되었는데, 이 또한 실적 컨센서스 상승에 긍정적임.

 

 

 

-. 1Q22 가격 협상 결과가 양호할 경우, 업황 반전 시점이 생각보다 빠를 전망.

 

1) 메모리 주가는 업황을 약 두개 분기 선행하며, 불황에서 실적 컨센서스 하락이 멈추면 주가는 반등하기 시작함.

 

2) 그리고 주가 반등 이후, 주식 시장은 실적 컨센서스 상승 반전을 기다림.

 

3) 실적 컨센서스가 상승하기 시작하면, 주가는 추세적인 랠리를 시현함.

 

4) 삼성전자와 SK하이닉스의 12MF EPS 컨센서스는 2Q21 고점 이후 하락했으며, 3Q21 실적 발표를 기점으로 하락세가 멈추고 횡보하기 시작함.

 

 

5) 이 구간에서 메모리 주가는 빠른 반등을 보였으며, 실적 반등을 위한 구체적인 증거는 수요처들의 대량 주문에서 확인됨.

 

6) 1Q22 가격 하락 이후 서버 주문량 증가를 전망함.

 

7) 1Q22 중 서버 주문량 증가, 2Q22 중 메모리 가격 반등을 예상하는 이유는 IT 공급망 차질 정상화, 인텔/AMD 신규 서버 플랫폼 출시, 미국 국방부 JWCC 프로젝트 등 때문임.

 

 

 

 

-. 대형주 비중 확대 지속 추천, SK하이닉스 밸류체인, DDR5 관련주에도 관심.

 

1) 마이크론 실적발표와 SK하이닉스의 NAND 인텔 인수를 통해 메모리 실적 컨센서스 상승 반전이 생각보다 빨리 나올 수 있다는 점에 주목해야함.

 

2) 기대감이 선반영되며 상승한 주가를 추가 상승시켜 줄 모멘텀은 12MF EPS 컨센서스 상승 반전임.

 

3) 메모리 업체들의 실적 컨센서스가 1H22 중 지속될 전망이며, 그 출발 여부 및 시점에 시장 관심이 집중되고 있음.

 

4) 1Q22 가격 협상 결과가 실제로 시장 우려 대비 양호할 경우, 실적 컨센서스 상승이 본격화될 것임.

 

5) SK하이닉스의 인텔 NAND 인수는 SK하이닉스의 이익 증가, Consolidation 효과로 긍정적임.

 

6) 삼성전자, SK하이닉스의 비중 확대를 지속 추천함.

 

 

7) SK하이닉스 관련 밸류체인(에이피티씨, 주성엔지니어링, 하나마이크론, 오션브릿지, 유진테크 등)과 DDR5 관련 업체(심텍, 코리아써키트, 아비코전자, ISC, 티에스이, 한양디지텍 등)에 관심을 가질 필요가 있음.

 

8) 2021년이 삼성전자의 CapEx 비중이 높았던 시기라면, 1H22는 SK하이닉스의 비중이 상대적으로 높을 시기임.

 

9) 그리고 DDR5 전환이 본격화될 2Q22 이전에 시장은 DDR5 관련업체에 관심이 집중될 전망임.