장기 투자자 관점에선 매력적 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(-)

 

 

 

삼성전자 - 장기 투자자 관점에선 매력적 (KB증권)

 

 

 

반도체 공급축소 효과, 디스플레이 최대 이익

 

KB증권은 삼성전자의 12개월 목표주가 75,000원과 투자의견 Buy를 유지함.

 

이는 최근 삼성전자 주가가 역사적 밸류에이션 저점 (P/B 1.1배) 수준까지 하락 후 반등을 시작해 가격 바닥을 확인한 것으로 판단됨.

 

올 하반기 분기 평균 8~10% 수준의 DRAM, NAND 가격 하락세는 불가피함.

 

그러나 내년 글로벌 DRAM 3사의 설비투자 축소에 따른 공급감소 효과로 2018년 4분기와 같은 메모리 반도체 산업의 하드랜딩 가능성이 낮음.

 

또한, 올해 디스플레이 (DP) 영업이익이 아이폰13 판매호조와 아이폰14 주문증가 등으로 5.1조원 (+14% YoY)으로 추정되어 사상 최대 이익 달성이 전망됨.

 

 

 

 

3분기 추정 영업이익 13.8조원, flexible OLED 가동률 100% 아이폰 효과

 

삼성전자 3분기 실적은 매출액 81.1조원 (+5.3% QoQ, +9.6% YoY), 영업이익 13.8조원 (-1.5% QoQ, -12.6% YoY, 영업이익률 17.0%)으로 추정됨.

 

 

이는 3분기 DRAM (+11%), NAND (+15% QoQ) 비트 출하량 증가에도 불구하고 ASP 하락 (DRAM -8%, NAND -10% QoQ)이 예상되기 때문임.

 

그러나 3분기 디스플레이 영업이익은 아이폰14 주문증가에 따른 flexible OLED 라인의 풀 가동으로 전분기대비 +78.8% 급증한 1.6조원으로 전망됨.

 

3분기 부문별 영업이익은 반도체 8.8조원, MX 2.8조원, DP 1.6조원, CE 0.5조원, Harman 0.1조원으로 추정됨.

 

 

 

 

6개월 주가 선행성 고려, 연말로 갈수록 저점 높아질 전망

 

2023년 글로벌 DRAM 3사의 생산 출하 증가율 (B/G)은 평균 +15% 수준으로 추정됨.

 

이는 수요 불확실성에도 불구하고 제한적 공급증가에 따른 메모리 반도체 사이클의 변동성 축소가 내년 반도체 수급에 긍정적 영향을 미칠 전망임.

 

특히 올 3분기부터 본격적으로 시작된 글로벌 세트업체들의 재고조정 (1년)이 내년 상반기 중에 일단락될 것으로 예상됨.

 

따라서 내년 하반기부터는 메모리 반도체 시장의 점진적 수급개선이 예상됨.

 

장기 투자자 관점에서는 삼성전자의 과도한 주가 하락이 매력적인 수준으로 부각될 것임.

 

반도체 주가의 6개월 주가 선행성을 고려할 때 향후 삼성전자 주가도 연말로 갈수록 저점을 점차 높여나갈 전망이다.