[주식용어 ④] Earnings Yield(이익수익률) 정의와 Yield Gap 활용법

 

 

 

증권 시장에서의 기대 수익률은 얼마나 될까?

증권 시장에 돈이 들어오고 나가는 원리는 무엇일까?

오늘 공부한 내용들로 위 질문들에 대해 스스로 답해보는 시간이 되었으면 합니다!

 

 

 

▼ 선행학습이 필요합니다.

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1. Earnings Yield(어닝 일드)란?

 

우리는 앞서 두 차수에서 PER의 정의에 대해 학습했습니다.

 

PER의 정의는 시가총액에서 당기순이익을 나눠준 값으로,

 

시가총액 10억짜리 회사의 당기순이익이 1억이라고 가정하면 PER는 10이 되는 원리죠.

 

 

이제 좀 더 나아가서 Earnings Yield(EY)의 정의에 대해 알아보겠습니다.

 

간단히 결론부터 말하면 PER의 역수 값을 Earnings Yield(EY)라고 합니다.

 

앞 예시를 다시 가져오면, PER가 10인 회사의 EY는 10%(0.1)이 되는 겁니다.

 

간단하죠?

 

 

 

 

2. 그래서 Earnings Yield는 어디에 쓰는데? (Yield Gap)

 

좀 더 나아가 보겠습니다.

 

앞서 구했던 EY = 1 / PE 값에서 10년 물 국채를 빼주면, 그 결과로 우리는 무엇을 알 수 있을까요?

 

답은 증권 시장과 국채를 비교했을 때, 어느 자산에 투자하는 것이 유리한지 알 수 있습니다.

 

즉, 다시 말해 증권 시장의 예상 수익률이 국채나 예금처럼 확정 수익률에 비해 얼마나 큰지 알 수 있는 지표죠.

 

우리는 방금 말한 공식을 Yield Gap이라고 합니다.

 

 

다시 말해, Yield Gap은 증시의 예상 수익률에서 국채나 예금 금리 등의 확정 수익률을 뺀 값입니다.

 

예를 들어 주가가 떨어지면 Yield Gap이 커지게 되고(PER가 낮아지기 때문) 증시의 예상 수익률은 상승하는 모델링이 되는 거죠.

(+ Yield Gap이 커진다는 말은 주식 투자가 국채 금리에 비해 기대 수익률이 높아진다는 뜻도 됩니다,)

 

Earnings Yield는 주식이나 증시의 수익성으로 밸류를 확인할 수 있지만,

 

Yield Gap은 주식이나 증시의 밸류에 현재 금리 상황을 반영하여 가치를 판단할 수 있죠.

 

결론적으로, Yield Gap은 주식 투자가 예금 금리보다 얼마나 유리한지 판단할 수 있도록 도와주는 좋은 지표입니다.

 

Yield Gap이 넓어진다 → 주식 투자의 장점이 부각되어 증시에 자금이 유입될 확률이 크다.

Yield Gap이 좁아진다 → 주식 투자의 장점이 사라지므로 증시에 자금이 유출될 확률이 크다.

 

 

 

 

3. FED Model을 통한 Yield Gap 해석

 

FED Model 은 사실 Yield Gap을 다른 단어로 표현한 것이라고 생각하시면 됩니다.

 

S&P 500의 Earnings Yield에서 미국 10년 물 국채 금리를 빼서 계산한 대표적인 Yield Gap 이죠.

 

아래 그래프를 보시면 좀 더 쉽게 와닿을 수 있을 겁니다.

 

 

이 그래프는 1980년부터 FED Model의 History를 담고 있습니다.

 

주가가 폭락했던 시점마다 Yield Gap은 Average를 크게 상회하는 피크점들을 볼 수 있는데요.

 

당연히 이때는 주식에 대한 기대 수익률이 높았던 시기였으며, 증시에 큰 자금들이 유입되었던 시기이기도 합니다.

 

 

 

4. Real Earnings Yield를 기억하자

 

앞서 배웠던 Earnings Yield에 Real이라는 한 단어만 추가해주면 어떤 일이 일어날까요?

 

바로 Yield Gap 수식 뒤에 인플레이션율을 또 빼주는 것입니다.

 

 

요즘같이 인플레 시대에 꼭 참고해야 할 지표가 탄생하게 되는 것이죠.

 

단, 인플레이션율을 구하는 공식이 있기 때문에 정확하진 않지만 우리는 대략적으로 인플레이션(%)을 뺀다고 생각하시면 됩니다.

 

 

결론 해석적인 관점이지만,

 

상기 Real Earnings Yield 그래프를 보면 이미 20년 S&P 500 지수가 고점을 찍었을 때, 역사적인 Real Earning Yield 수치를 보여줍니다.

 

다시 말해, 광기로 올라간 증시의 밸류가 고평가 되어 Yield Gap 자체가 좁아진 상황에서 인플레까지 덮치니 역사적인 저점을 보여주게 됩니다.

 

정확한 매도 시그널이었죠.

 

하지만 이 시그널은 FED Model (=Yield Gap) 수치로만 보면, 여전히 Average를 상회하고 있으므로 알 수 없었던 부분이었습니다. 

 

결론적으로, 우리가 주목해야 할 부분은 Real Earnings Yield라는 뜻입니다. 

 

 

 

 

5. 총평

 

오늘은 PER의 개념의 역수인 Earnings Yield부터 금리 상황까지 고려한 Yield Gap에 대해 학습해보았습니다.

 

추가적으로 인플레이션율까지 고려한 Real Earnings Yield까지 확인해봤는데요.

 

이제 유튜브나 뉴스에 나오는 전문가들이 말하는 Earnings Yield 또는 Yield Gap에 대해 쉽게 이해할 수 있을 겁니다.

 

또한 이러한 시그널들을 통해 매수 매도 타이밍에 도움이 되었으면 좋겠습니다.

 

항상 여러분의 성공 투자를 응원합니다.

 

감사합니다.