TG에서 시작되는 우려 : 솔브레인(357780) - 목표주가 310,000(▼)

 

 

 

 

▼ 솔브레인은 어떤 기업인가?

반도체 소재의 정점 : 솔브레인(357780) - 반도체 Etchant, CMP Slurry, HF, BOE, 2차전지 Electrolyte, 리드탭

 

 

 

솔브레인 - TG에서 시작되는 우려 (이베스트투자증권)

 

 

 

2Q22 실적 기대치 하회

 

동사의 2Q22 실적은 매출액 2,728억원(-3%QoQ), 영업이익 553억원(-4%QoQ)를 기록함.

 

이는 당사 추정치 매출액 2,902억원, 영업이익 623억원을 각각 6%, 11% 하회했음.

 

주요 고객사의 3D NAND 라인 신규 설치에 따른 에쳔트 매출이 증가하면서 반도체 부문의 매출액은 예상 수준을 기록했음

 

그러나, 모바일 수요 둔화 등으로 TG(Thin Glass) 및 기타 부문에서 매출이 예상을 하회했음.

 

참고로 TG 부문의 가동률은 37%로 13%pQoQ 하락했음.

 

 

 

 

2H22 개선을 기대했으나…

 

당초 1Q22 실적이 기대치를 상회하면서 2Q22 이후 삼성전자 평택 3공장 신규 라인 클리닝 작업 등에 따른 에쳔트 매출 증가함.

 

원달러 환율 약세 등으로 2H22 실적 개선을 예상했으나, 2Q22부터 모바일 수요 둔화 영향이 예상보다 큼.

 

2H22 반도체 수요 둔화가 본격화되면서 연간 실적 전망을 하향 조정할 필요가 있음.

 

3Q22 TG 부문의 가동률 회복을 예상하기 어려우며, 4Q22 반도체 고객사들의 가동률 조정에 대한 우려가 증가할 것이기 때문임.

 

2022년 연간 실적은 매출액 1.1조원, 영업이익 2,130억원으로 기존 전망대비 각 각 11%, 18% 하향함.

 

▼ 관련기사

반도체·TV·세탁기 재고가 쌓여간다

올해 상반기 삼성전자와 SK하이닉스, LG전자 등 국내 주요 전자·반도체 기업의 재고가 큰 폭으로 늘어난 것으로 나타났습니다.

최근 경기침체 우려로 수요 부진이 심화되면 재고자산이 급격하게 늘어난 것인데요.

이에 따라 이들 기업의 공장 가동률도 급격하게 떨어지고 있습니다.

최근 공시된 반기보고서에 따르면 삼성전자의 6월 말 기준 재고자산 총액은 52조922억원으로 작년 말보다 10조7078억원(26%) 증가했습니다.

삼성전자의 재고자산이 50조원을 넘은 것은 이번이 처음입니다.

DS부문(30.7% 증가)을 비롯해 DX부문(21.3%), 디스플레이 부문(21.8%)까지 전체 사업 부문에서 재고자산이 크게 증가했습니다.

이로 인해 삼성전자가 보유한 전체 자산에서 재고자산이 차지하는 비율이 작년 9.7%에서 올해 상반기 11.6%로 뛰었습니다.

SK하이닉스도 비슷한 상황입니다.

6월 말 기준 SK하이닉스의 재고자산 총액은 총 11조8787억원으로, 작년 말보다 33.2% 증가했습니다.

TV와 IT 기기용 패널을 만드는 LG디스플레이의 재고자산 역시 작년 말보다 41% 증가한 4조7225억원입니다.

이는 총자산 대비 재고자산 비율은 8.8%에서 12.3%로 늘었습니다.

LG전자도 세탁기·냉장고 등을 담당하는 생활가전사업부와 TV사업부, 전장사업부의 재고자산이 작년 말보다 증가했습니다.

재고가 쌓이자 그 여파로 생산설비 가동률도 역대 최저 수준으로 떨어지고 있습니다.

최근 수요 위축뿐 아니라 공급망과 물류 차질로 상품과 원재료를 축적하면서 재고가 늘었으며,

기업들이 재고 정상화를 위해 시설 투자를 조정하는 등 다각도로 대책을 마련해야 될 시기입니다.

 

 

 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 310,000원 하향

 

2H22 반도체/디스플레이 업황에 대한 우려가 증가하고 있음.

 

실적 개선에 대한 불확실성이 높아지고 있으나, 현 주가는 12M Fwd P/E 9.7x, P/B 2.0x로 역사적 밴드 최하단임.

 

따라서 투자의견 Buy를 유지함.

 

목표주가는 2022년 실적 전망 하향 조정을 반영하여 기존 33만원에서 31만원(12M Fwd EPS 23,321원 * target P/E 13.1x)으로 6% 하향함.