하반기 성수기 효과 : KH바텍(060720) - 목표주가 30,000(-)

 

 

 

 

▼ KH바텍은 어떤 기업인가?

폴더블폰 대장주, 왜 대장인지 이제 알게될 것 : KH바텍(060720) - 폴더블폰 외장힌지, 브라켓, 사출

 

 

 

KH바텍 - 하반기 성수기 효과 (IBK투자증권)

 

 

 

상반기 부진, 하반기 성수기

 

KH바텍 2분기 매출액은 1분기 대비 18.6% 감소한 538억원임.

 

국내 거래선의 물량 감소가 주요 원인이었던 것으로 분석됨.

 

힌지 매출은 1분기 대비 소폭 증가했으며, 상반기 힌지 출하는 200만대 수준으로 추정함.

 

3분기 매출액은 2분기 대비 3.5배 증가한 1,883억원으로 예상하며, 힌지 물량이 크게 증가하는 것이 주요 원인임.

 

3분기 출하 물량은 800만개를 상회할 전망이며, 대당 단가는 이전 제품에 비해서 하락할 전망임.

 

 

KH바텍 영업이익 개선도 3분기부터 본격화될 것으로 기대하며, 2분기 영업이익은 37억원으로 1분기 대비 24.4% 감소하였음.

 

영업이익률은 7.0%로 1분기 대비 소폭 하락하였음.

 

3분기는 영업이익이 188억원으로 예상하며, 영업이익률은 10.0%로 개선될 전망임.

 

 

 

 

핵심 제품 네가지

 

KH바텍의 주요 제품은 힌지, IDC, 브라켓, 배터리용 End plate 등임.

 

 

현재는 힌지가 가장 높은 비중을 차지하고 있으면 당분간 이러한 추세는 이어질 것으로 전망함.

 

IDC는 아직 선행 개발만 진행 중이며, 브라켓은 부진했던 2021년에 비해서 2022년에는 인도 생산 라인 정상 가동 효과가 기대됨.

 

배터리용 End plate 매출은 성장 잠재력이 높으나 2023년부터 매출이 본격화될 것으로 전망하며, 해외 공장 증설이 예정되어있음.

 

 

1) Hinge

현재 시점에서 가장 중요한 변수이고, 고객사의 Foldable 물량에 밀접하게 관련되어 있음.

 

2022년 생산량은 1,000만 대를 상회할 것으로 기대하며, 이 중에서 신제품 물량이 1,000만대에 근접할 것으로 전망함.

 

3분기까지는 물량이 확정적이나 4분기 물량이 유동적이어서 단정하기는 어려움.

 

2022년에 적용될 제품은 2021년과 구조적 변경과 소재 변경이 되었으며, 지난번 모델에 비해서는 단가가 하락한 것으로 추정함.

 

2023년 모델도 개발 중이며, 지금과는 다른 구조일 가능성이 높고 이로 인해 ASP도 상승할 전망임.

 

경쟁 구도는 이전과 동일한 독점 구조일 전망임.

 

해외 거래선 확보도 노력 중이지만 당장에 의미있는 물량으로 진행되는 모델은 없는 것으로 보임.

 

따라서 아직 잠재 고객이 많은 관계로 추가 성장 가능성은 높다고 판단함.

 

 

 

2) IDC(Insert Die-casting)

아직 큰 의미가 없는 제품이고 늘 기대감을 줬던 제품이지만 1개 모델에 적용되었으나 물량이 많지는 않았음.

 

CNC 방식에 비해서 유리한 원가가 경쟁력이었으나 CNC 제작 비용이 급격히 낮아지면서 현재 생산되는 제품은 없는 상황임.

 

선행 개발 모델은 진행 중이나 채택 여부는 아직 불투명함.

 

 

 

3) Bracket

저가 플라스틱 모델에 장착되는 디스플레이 보호 기구물임.

 

예전 조립 모듈 공급에서 단순 제품 공급으로 전환되면서 단가는 크게 낮아졌으나 경쟁 구도 변화도 안정적 수익 창출의 발판임.

 

성장을 기대하는 것은 고객사의 인도 생산라인을 지원하기 위해서 유일하게 동반 진출한 업체이기 때문임.

 

2021년 생산은 Lock down으로 부진했지만 2022년 매출액은 600억원 수준으로 예상하며, 점유율 변화는 크지 않을 전망임.

 

 

 

4) 전기차

End plate 아직은 가시권에 있는 제품은 아니지만 향후에는 중요한 성장 동력이 될 것으로 기대함.

 

배터리 모듈에 필요한 부품이며, 국내 Cell업체로 공급 예정임.

 

본격적인 매출액은 2023년 이후에 발생할 것으로 전망하며, 해외 진출도 예정하고 있음.

 

 

 

투자의견 매수, 목표주가 30,000원 유지

 

KH바텍에 대한 투자의견은 매수를 유지함.

 

이는 상반기 부진 이후 하반기부터 큰 폭으로 실적이 개선되는 중이고, Foldable 핵심 부품 생산으로 성장 동력을 보유하고 있음.

 

또한, 신제품 및 신규 거래선 확대 가능성이 여전히 높은 상황으로 추가 성장 가능성이 높기 때문임.

 

KH바텍의 목표주가는 30,000원을 유지하며, 2022년 BPS 10,622원에 2.8배를 적용함.

 

상대적으로 높은 밸류에이션은 성장 초기 단계에 있는 Hinge 매출의 성장성, IDC의 확장 가능성, 전기차 시장 진입을 고려할 때 과하지 않은 수준으로 판단함.

 

ROE는 2022년에는 16.9%, 2023년에는 22.0%로 빠르게 성장할 것으로 예상됨.

 

 

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