반도체 산업 리포트 : 8월 고정가격 급락과 중국 Server수요 우려 부각

 

 

 

반도체 - 8월 고정가격 급락과 중국 Server수요 우려 부각 (현대차증권)

 

 

 

8월말 Server DRAM가격 MoM으로 11.5%대 하락 / NVIDIA의 AI용 GPU 중국 수출중단 부각

 

Trend Force가 집계한 8월 메모리 반도체 가격이 8월말에 공개되었음.

 

7월에 2~4%대 하락하였던 Server DRAM 가격은 8월에 MoM으로 11.5% 내외 수준으로 하락함.

 

분기 계약하던 PC DDR4 가격까지 이례적으로 8월에도 MoM으로 1.0% 추가하락 등 DRAM 제품에 대한 가격 인하 요구가 거세지고 있음.

 

3분기에 QoQ로 10%대 하락한 Mobile DRAM 가격까지 감안할 경우 주요 DRAM업체들의 3분기 DRAM ASP는 QoQ로 10% 이상 하락할 가능성이 큼.

 

NAND Wafer 8월 고정 가격은 TLC/QLC 제품을 중심으로 MoM 17∼20%대 급락하는 등 예상보다 수요 부진과 전방 거래선의 재고조정이 강도높게 진행되고 있음.

 

 

특히, 전세계 스마트폰 출하량은 7월에도 MoM으로 3% 감소한 94백만대를 기록하면서 4개월 연속 물량 감소세가 이어지고 있음.

 

다만, 8월에 Galaxy Z4 Series, 9월에 아이폰 14 Series 출시를 감안할 때, 스마트폰 수요는 7월에 바닥을 찍을 것으로 보임.

 

한편, 4월부터 수요가 급감하고 있는 Notebook 출하량은 7,8월 모두 출하량이 부진하 였음.

 

다만, 대만 Notebook ODM 업체들의 최근 출하량을 고려하면 분기 초인 4월, 7월에 물량을 크게 줄인 이후 채널 재고를 확인후에 생산량을 증가시키고 있음.

 

 

따라서, 대만 ODM업체들의 9월 매출액이 증가하더라도 10월에는 재차 급감할 것으로 보임.

 

 

한편, 전일 NVIDIA는 미국 정부의 요청으로 인해 중국 고객사에 Data Center용 AI GPU 공급이 중단될 수 있다는 점을 피력하였음.

 

NVIDIA의 Data Center용 GPU (GP GPU)의 2분기 매출액은 USD 38억이었음.

 

 

여기서 중국 비중이 10%라는 점을 감안하면 약 USD 4억 내외의 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있음.

 

문제는 Data Center 용 GPU를 확보하지 못할 경우 중국 업체들의 Server 투자가 위축될 수 밖에 없으며, 국내 업체들이 집중하고 있는 Server DRAM 수요에 부정적임.

 

 

 

연말 중화권 Mobile DRAM 재고 크게 감소, Server DDR5 수요 내년 1분기부터 발생

 

Trend Force는 2023년 Supply Bit Growth를 14.1%로 발표하였고, Demand Bit Growth를 8.3%로 예상하였음.

 

DRAM업체들의 제한적인 Capa 증가를 감안할 때, Supply Bit Growth 14%달성을 위해서는 Chip 회사들은 일정부분 보유 재고를 증가시킬 필요는 있음.

 

 

Trend Force는 2023년 Server DRAM 출하량이 전체 DRAM의 36.0%를 차지하면서 Mobile DRAM 출하량 기여도 (37.3%)에 육박할 것을 예상함.

 

Server DRAM 수요에 대해서는 Demand Bit Growth를 10% (Unit Growth 3.5%, Content Growth 7%) 가정하였음.

 

하지만, Cloud 회사들은 CPU Core와 DRAM Density를 Matching 시키는데 내년도 Content Growth는 17~18%를 상회할 것으로 예상됨.

 

종합적으로 판단해볼 때, Trend Force의 Demand 가정은 보수적이며, 현실적으로 전체 DRAM Demand Bit Growth는 12~13%를 기록할 것으로 보임.

 

따라서, 내년 2분기부터 DRAM 수급은 균형점을 찾을 것으로 예상됨.

 

우리는 2023년 스마트폰 수요를 YoY로 3.6% 증가한 13.5억대, Server는 3.5% 증가한 15백만대, Notebook은 YoY로 7.1% 감소한 1.8억대로 예상하고 있음.

 

 

기기당 Content 증가를 감안할 때 Server DRAM의 Demand Bit Growth는 21.9%, Mobile DRAM은 11.1%로 예상하고 있음.

 

Mobile DRAM의 Swing Factor는 중국 Local 업체들인데 보유 재고를 과다하게 가져간 회사는 없는 것으로 보임.

 

다만, 수요가 더욱 크게 줄면서 최근에도 보유 재고를 줄이고 있음.

 

이와 같은 흐름은 연말까지 이어질 것으로 보이지만, 내년초부터는 춘절 수요를 겨냥해서 재차 수요가 발생할 것으로 예상됨.

 

여기에 Server DDR5 수요는 내년 1분기부터 Intel과 AMD의 신규 CPU가 본격적으로 공급되면서 수요를 자극할 것으로 보임.

 

무엇보다도 올해 하반기에 Server DRAM, Mobile DRAM 가격이 급락하면서 내년 초에 재고 축적을 하는 데에 있어서 가격 저항은 미미할 것으로 보임.

 

최소한 3분기 확정 실적이 발표되는 10월말까지 이익 전망치 하향으로 인해 주가의 기간 조정이 필요함.

 

그러나 내년 상반기 수급 개선과 Valuation 매력을 감안할 때 Valuation 하단에서의 관심은 여전히 유효할 것으로 보임.