역사적 최저점 수준에 근접하고 있는 주가 : 삼성전자(005930) - 목표주가 83,000(▼)

 

 

 

 

삼성전자 - 역사적 최저점 수준에 근접하고 있는 주가 (키움증권)

 

 

 

3Q22 영업이익 11.5조원으로, 시장 컨센서스 하회 예상. 메모리 반도체의 가격 하락과 출하량 부진이 SDC와 MX 부문의 성수기 효과를 상쇄시킬 것으로 판단함. 4Q22 영업이익도 8.6조원으로, 시장 컨센서스 하회할 전망임. 메모리 반도체의 가격이 급락(DRAM -19%QoQ, NAND -17%QoQ)하며, 전사 실적 감소를 일으킬 것으로 판단하기 때문임. 2023년은 상저·하고의 흐름을 보이며, 영업이익 36조원을 기록할 전망임.

 

 

 

3Q22 영업이익 11.5조원, 시장 컨센서스 하회 예상

 

삼성전자의 3Q22 실적은 매출액 77.7조원(+1%QoQ, +5%YoY), 영업이익 11.5조원(-18%QoQ, -27%YoY)으로 예상함.

 

이는 시장 컨센서스(매출액 78.2조원, 영업이익 12.2조원)를 하회할 것으로 예상됨.

 

SDC와 MX 부문은 성수기 효과로 인해 전 분기 대비 실적이 증가하지만, 메모리 반도체의 경우 부진한 출하량과 가격 하락으로 인해 전 분기 대비 큰 폭의 실적 감소가 나타날 것으로 보임.

 

DRAM은 고객들의 재고 감축 영향이 크게 반영되며 가격과 출하량이 동반 하락하고, NAND는 가격 급락으로 인해 전 분기 대비 -11%p의 영업이익률 감소를 보일 전망임.

 

사업 부문별 영업이익은 DS 7.2조원(- 28%QoQ), SDC 1.3조원(+26%QoQ), DX 3.1조원(+3%QoQ)를 각각 기록할 것으로 예상함.

 

 

 

 

4Q22 영업이익 8.6조원, 2023년 영업이익 36.5조원 전망

 

4Q22 실적은 매출액 76.0조원(-2%QoQ, -1%YoY)과 영업이익 8.6조원(-25%QoQ, -38%YoY)으로, 시장 컨센서스(매출액 77.7조원, 영업이익 10.6 조원)를 하회할 전망임.

 

DS와 MX 부문의 실적 부진을 예상하기 때문임.

 

DS 부문 중 메모리는 출하량 회복(DRAM +13%QoQ, NAND +17%QoQ)이 예상됨에도 불구하고, 가격 급락(DRAM -19%QoQ, NAND -17%QoQ)으로 인해 수익성이 급감할 것으로 보임.

 

MX 부문 역시 비수기 판매량 감소와 마케팅 비용 증가 등으로 인해 전 분기 대비 부진한 실적을 기록할 것임.

 

이후 2023년에는 상저·하고의 실적 흐름을 보이면서, 전사 영업이익 36.5조 원(-25%YoY)을 기록할 것으로 전망됨.

 

 

 

 

목표주가 75,000원, 투자의견 'BUY' 유지

 

경기 불안감으로 인해 발생된 고객들의 급작스런 재고 조정이 반도체 업황을 뒤흔들고 있음.

 

최근 2년 동안의 공급망 불안으로 인해 높여놨던 재고의 감축 움직임이기 때문에, 그 여파가 예상보다 더욱 크고 깊게 나타나는 중임.

 

올 하반기 메모리 반도체의 가격도 우리의 예상치를 크게 하회할 것으로 예상됨.

 

다만 이러한 고객들의 재고 조정이 1Q23를 지나면서 마무리 지어질 것으로 기대되고, 올 연말·연초에는 메모리 공급 업체들의 CapEx cut과 가동률 조정이 본격화될 가능성도 높음.

 

이는 삼성전자 주가의 반등 trigger point로 작용할 것으로 판단되며, 반도체 업종 top pick으로 매수 추천함.