실적으로 해소하는 우려 : LG이노텍(011070) - 목표주가 570,000(-)

 

 

 

 

LG이노텍 - 실적으로 해소하는 우려 (메리츠증권)

 

 

 

-. 3Q22 영업이익 4,448억원으로 컨센서스(4,260억원) +4.4% 상회했음.

-. 하이엔드 위주의 Q 증가, 스펙 상향에 따른 P 상승, 우호적인 환율 영향임.

-. 예상을 뛰어넘는 탑라인 성장의 효과로 4Q22 매출과 영업이익 모두 사상 최대 실적을 달성할 전망임.

-. 2023년에도 폴디드줌 공급, 전장부품 사업부 이익 기여 증가를 통해 추가적인 실적 성장 예상함.

-. 투자의견 Buy, 적정주가 470,000원 유지함.

 

 

 

3Q22 영업이익 4,448억원으로 컨센서스(4,260억원) +4.4% 상회

1) 동사의 3Q22 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 +15.4%, +4.4% 상회했음.

 

 

2) 주요 원인은 하이엔드 위주의 물량 증가와 4,800만 화소 적용에 따른 ASP 증가, 환율 강세(10원당 월 영업이익 +30억원)임.

 

3) 다만 화소수 증가의 경우 원자재 가격의 상승폭이 크기 때문에 판가 상승으로 인한 매출 증가가 이익 증가로 직결되지는 못한 것으로 파악됨.

 

4) 이외 전장부품 사업부는 전방 수요 개선의 영향으로 6분기만에 흑자전환에 성공했음.

 

5) 기판 사업부는 북미 고객사향 패키지 기판의 수요는 견조했으나 디스플레이 소재 제품의 전방 시장 수요 악화에 따른 급감으로 매출액 및 수익성이 전분기 대비 소폭 감소했음(2Q22 27.4% → 3Q22 25.9% 추정).

 

 

 

 

기대치를 뛰어 넘는 탑라인 성장

1) 앞서 언급했듯 화소수 증가의 경우 매출 증가가 수익성 상승으로 직결되지는 않는 상황임.

 

2) 또한 4분기는 계절적으로 고객사들의 재고조정이 발생했으며, 그럼에도 불구하고 4Q22 영업이익은 5,634억원(+26.7% QoQ, 31.1% YoY)를 기록, 역대 최대 실적을 갱신할 전망임.

 

 

3) 예상을 뛰어넘는 탑라인 성장의 효과가 크며, 당사는 아이폰14 내 프로 모델의 출하량 비중을 65%로 추정하고 있음.

 

4) 이에 따라 프로 향 후면 메인 카메라 공급 비중이 높은 동사의 광학솔루션 사업부의 매출액은 5조 9,602억원(+34.3% QoQ, +21.6% YoY)를 기록할 전망임.

 

5) 현재 아이폰14 수요에 대한 여러 가지 우려가 동사 주가에 반영되고 있음.

 

6) 4분기 실적 성장에 대한 가시성이 높고, 2023년에도 북미 고객사의 폴디드줌 채택, 전장 사업부 이익 기여 증가 등을 통해 추가적인 실적 성장이 가능하다고 판단함.

 

7) 따라서 아이폰 14 수요에 대한 우려는 동사의 안정적인 실적 성장과 함께 완화되어 갈 전망이며, 그 과정에서 투자심리 회복을 통한 탄력적인 주가 상승이 예상됨.