4Q22부터 매출 YoY 성장 재개 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 64,000(-)

 

 

 

 

▼ 덕산네오룩스는 어떤 기업인가?

[필독] 내년부터 성장성 재부각 : 덕산네오룩스(213420) - 목표주가 49,000(New)

껄무새들을 위한 마지막 배려 : 덕산네오룩스(213420) - OLED 유기재료

 

 

 

덕산네오룩스 - 4Q22부터 매출 YoY 성장 재개 (하나증권)

 

 

 

3Q22 Review : 중국 매출 급감

 

1) 3Q22 실적은 매출 471억원(YoY -20%, QoQ +20%), 영업이익 115억원(YoY -29%, QoQ +6%)으로 컨센서스를 하회했음(컨센서스 영업이익 140억원).

 

2) 3분기 글로벌 스마트폰 출하 YoY -9% 감소한 가운데, 특히 중저가 모델 출하 감소폭이 컸음.

 

3) 이에 삼성디스플레이의 삼성전자향 중저가 스마트폰 패널 생산 및 중국 패널 메이커들의 중국 로컬 브랜드 향 스마트폰 패널 생산 역시 크게 감소한 것으로 추정됨.

 

4) 따라서 삼성디스플레이향 유기 재료 매출 YoY -9%, 중국 패널메이커향 유기 재료 매출 YoY -80% 감소한 것으로 추정됨.

 

5) 다만, 아이폰 14 패널 생산 돌입으로 전분기 대비 매출은 성장했으나, 가동률 하락 및 제품 mix 악화(중국향 고마진 제품 매출 감소)로 영업이익률은 전분기 대비 -3.3%p 하락한 24.5%를 기록함.

 

 

 

4Q22 삼성디스플레이 및 중국 매출 증가 전망

 

1) 4분기 실적은 매출 499억원(YoY +7%, QoQ +6%), 영업이익 139억원(YoY +7%, QoQ +20%)으로 성장이 전망됨.

 

2) 덕산네오룩스의 분기 매출은 아이폰 신제품 출시 시점인 3분기를 고점으로, 4분기는 전분기 대비 감소하는 것이 일반적인 흐름임(2021년 4분기 매출 QoQ -20% 감소).

 

3) 그러나 올해는 삼성디스플레이가 아이폰 14 패널 생산에 필요한 소재 재고를 3분기 내내 매우 낮은 수준으로 유지한 상황임.

 

4) 따라서, 아이폰 14 pro 판매 호조로 인한 LTPO 패널 수요 증가가 유기 재료 주문 증가로 이어지며, 4분기 덕산네오룩스 매출 역시 전분기 대비 증가할 전망임.

 

5) 한편, 3분기 중국 매출이 사실상 zero 수준까지 감소한 상황에서 2023년 초 스마트폰 신제품 출시 앞둔 중국 패널 메이커들이 소재 주문량 늘릴 것으로 예상됨에 따라 중국향 매출 역시 전분기 대비 증가할 전망임.

 

 

 

분기 매출 역성장 3Q22로 끝, 4Q22부터 성장 재개

 

1) 투자의견 BUY, 목표주가 64,000원을 유지하며, 목표주가는 2023년-2024년 평균 예상 EPS에 상장 이후 평균 P/E 30 배를 적용하여 산출하였음.

 

2) 최근 3개 분기 연속 매출 YoY 역성장했으나, 중국 패널 메이커 가동률 저점 확인 및 폴더블 스마트폰향 신제품(Black PDL) 매출 증가, OLED IT 시장 개화 등으로 인해 4분기부터 매출 성장세를 전망함.