중장기 성장성을 봐야 할 때 : 솔브레인(357780) - 목표주가 280,000(▲)

 

 

 

 

▼ 솔브레인은 어떤 기업인가?

반도체 소재의 정점 : 솔브레인(357780) - 반도체 Etchant, CMP Slurry, HF, BOE, 2차전지 Electrolyte, 리드탭

 

 

 

솔브레인 - 중장기 성장성을 봐야 할 때 (키움증권)

 

 

 

3Q22 매출액은 당사 추정치에 부합했지만, 영업이익은 대손상각비 등 일회성 요인이 반영되며 부진했음. 4Q22는 반도체 소재 실적 호조와 rigid OLED 가동률 상승 효과로, 영업이익 509억원(+2%QoQ, +14%YoY)을 기록할 전망임. 솔브레인의 주가는 삼성전자의 국내/해외 공장 증설에 따른 수혜 감안 시, 현재 저평가된 영역에 머물러 있음. 올 연말·연초 동안의 주가 반등을 예상하며, 목표주가를 28만원으로 상향 조정함.

 

 

 

3Q22 영업이익 501억원 기록

 

1) 솔브레인의 3Q22 실적이 매출액 2,762억원(+1%QoQ, flat YoY)과 영업이익 501억원(-9%QoQ, -1%YoY)으로, 당사 추정치 대비 매출액은 부합한 반면, 영업이익은 하회했음.

 

2) 매출액의 경우 예상과 같이 디스플레이의 부진을 반도체 및 이차전지 부분이 대부분 상쇄시켰지만, 영업이익은 대손상각비 등의 일 회성 비용이 반영되면서 예상보다 부진했음.

 

3) 반도체 소재의 매출액은 원/달러 환율 상승과 판매량 호조에 따라 +7%QoQ 증가한 1,921억원을 기록했음.

 

4) 디스플레이 소재의 매출액은 고객사 가동률 감소의 영향으로 인해 -18%QoQ 감소한 266억원을 기록했음.

 

 

 

 

4Q22 영업이익 509억원 전망

 

1) 4Q22 실적은 매출액 2,830억원(+2%QoQ, +7%YoY)과 영업이익 509억원(+2%QoQ, +14%YoY)을 기록할 것으로 전망됨.

 

2) 삼성전자 P3 양산에 따른 반도체 소재의 실적 호조와 rigid OLED 가동률 상승에 따른 Thin Glass의 실적 회복을 예상하고 있음.

 

3) 반도체 소재 부문의 매출액은 원/달러 환율 상승과 안정적인 판매량을 기반으로 1,967억원(+2%QoQ)을 기록할 것으로 예상됨.

 

4) 디스플레이의 매출액은 Thin Glass의 실적 회복이 Chemical 부문의 부진을 상쇄하며 304억원(+14%QoQ)으로 증가할 것으로 예상됨.

 

5) 4Q22 영업이익은 전해액의 수익성 회복(전해질 가격 하락) 및 대손상각비의 감소가 연말 성과급 지출 영향을 상쇄하며 509억원(+2%QoQ, +14%YoY)을 기록할 전망임.

 

 

 

목표주가 28만원으로 상향 조정

 

1) 솔브레인의 주가는 반도체 업황 부진과 투자 센티멘트 악화로 인해 지속된 기간 조정을 보인 후, 회복세를 보이고 있음.

 

2) 당사는 반도체 부문을 중심으로 한 지속적인 실적 성장세와 삼성전자의 국내/해외 공장 증설에 대한 중장기적 수혜 등을 감안했을 때, 현재의 주가가 지나친 저평가 영역임.

 

 

3) 또한 업황 부진에도 불구하고 주요 고객사인 삼성전자의 공격적인 투자가 예상되고 있음.

 

4) 따라서 반도체 산업 내 유통재고가 감소하는 올 연말·연 초를 지나며 투자자들의 센티멘트 개선과 솔브레인의 주가 반등이 나타날 것으로 판단함.

 

5) 솔브레인에 대한 저가 매수에 나서야 할 시기라고 판단하며, 2023~2025년 EPS 전망치 조정을 반영하여 목표주가를 28만원으로 상향 조정함.