CMP 국산화, NAND 및 파운드리 점유율 확대 예상 : 케이씨텍(281820) - 목표주가 NR(-)

 

 

 

 

▼ 케이씨텍 투자자 필독 REPORT

반도체 평탄화 장인 : 케이씨텍(281820) - 반도체 CMP, 세정장비, Wet-station, Coater, CMP Slurry

 

 

 

케이씨텍 - CMP 국산화, NAND 및 파운드리 점유율 확대 예상 (키움증권)

 

 

 

반도체 장비(CMP 장비)와 소재(CMP slurry), 디스플레이(wet station) 장비를 제조하는 업체로서, 삼성전자와 SK하이닉스 등을 주요 고객으로 하고있음. 2022년 사상 최대 매출액이 예상되고, CMP 소재 및 장비의 국산화를 통한 중장기적인 실적 성장세도 기대되고 있음. 이를 감안하면 현재 T12M P/B 0.8배와 P/E 6.8배의 주가 수준은 상당히 매력적이며, 저가 매수 기회로 판단함.

 

 

 

반도체용 CMP 소재 및 장비 국산화 수혜

 

1) 케이씨텍은 반도체 전공정에 사용되는 소재(CMP slurry)와 장비(CMP), 디스플레이 장비(wet station)를 제조·판매하는 업체임.

 

2) 삼성전자와 SK하이닉스, LG디스플레이, BOE, CSOT 등을 주요 고객으로 하고 있음.

 

 

3) 동사의 3Q22 누적 기준 매출 비중은 반도체가 77%, 디스플레이가 22%를 각각 기록함.

 

4) 반도체 소재인 CMP slurry는 일본 Hitachi Chemical과 Asahi Chemical을 대체하며 메모리(DRAM, NAND) 및 파운드리 시장 점유율 확대를 이뤄가고 있음.

 

5) 반도체 CMP 장비는 AMAT(미)과 Ebara(일) 제품의 국산화를 통해 NAND 및 파운드리 시장 점유율 확대를 이뤄갈 것으로 기대됨.

 

6) 2022년에 는 매출액 3,614억원(+5%YoY)과 영업이익 583억원(+12%YoY)의 호실적이 예상됨.

 

7) 2023년부터는 CMP 소재 및 장비 국산화와 NAND 및 Foundry 시장 점유율 확대를 이뤄갈 것으로 판단됨.

 

 

 

CMP slurry의 실적 성장성에 주목

 

1) 반도체 소재인 CMP slurry의 높은 실적 성장성에 주목하며, 2019 년 600억원 수준에 불과했던 CMP slurry의 매출액은 2022년 1,300억원, 2023년 1,500억원 수준으로 급증할 것으로 전망됨.

 

2) 또한 과거 중저가 Ceria slurry 판매에 국한됐던 모습을 벗어나, Metal 계열을 포함한 고사양 Slurry의 판매 비중이 크게 증가할 것으로도 예상됨.

 

3) 전방 시장 측면에서는 DRAM 시장 외에 NAND 및 파운드리로의 점유율 확대를 이루며, 향후 삼성전자의 반도체 성장 전략(P3, P4, 테일러 증설)으로부터 큰 수혜를 받을 전망임.

 

 

 

 

CMP 장비 국산화 성과 기대, 매력적인 밸류에이션

 

1) 2023년부터는 그간 기대해 왔던 CMP 장비의 국산화가 성과를 보이기 시작할 것으로 판단됨.

 

2) 특히 NAND용 CMP 장비 국산화에 성공하면서, 장비의 DRAM 산업 의존도(장비 내 DRAM 매출비중 80~90%)가 크게 낮아지는 원 년이 될 것으로 예상됨.

 

3) 2023년 하반기 NAND의 Up-cycle 진입과 해당 시기 예상되는 고객들의 NAND 투자 확대에 대한 큰 수혜를 받을 것이기 때문임.

 

4) CMP slurry와 CMP 장비의 장기 성장성을 감안했을 때, 12개월 Trailing P/B 0.8배와 P/E 6.8배의 주가 수준은 상당히 매력적으로 보여, 현재의 주가 조정 시기를 저가 매수 기회라고 판단함.