1Q23 물량 회복이 변수 : LG이노텍(011070) - 목표주가 430,000(▼)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 1Q23 물량 회복이 변수 (하나증권)

 

 

 

4Q22 Preview: 생산 차질로 인한 실적 하향

 

1) LG이노텍의 22년 4분기 매출액은 6조 1,013억원(YoY +7%, QoQ +13%), 영업이익은 4,428억원(YoY +3%, QoQ -0.5%)으로 전망함.

 

2) 이는 기존 전망치를 각각 16%, 29% 하회하는 실적이며, 실적 하회의 주요인은 광학솔루션과 기판소재 사업부에서 북미 고객사 관련 공급이 원활하지 못했기 때문임.

 

3) iPhone을 조립하는 Foxconn의 정저우 공장이 11월 초 코로나로 인한 봉쇄 이후에 폭동 사태가 일어나며 생산 차질 기간이 길어졌음.

 

4) 해당 이슈로 인해 광학솔루션의 매출액을 기존대비 18% 하향한 5.2조원으로 전망하며, 기판소재 내에서 70%를 차지하는 패키지기판도 영향을 받아 매출액을 기존대비 10% 하향함.

 

 

 

 

생산 차질분 이연되지만, 효과는 불확실

 

1) 22년 4분기에 생산 차질로 인해 실적이 훼손되었고, 해당 생산 차질분의 일정 부분이 23년 1분기로 이연될 것으로 예상함.

 

2) 그로 인해 23년 1분기 실적을 기존대비 상향할 수 있을 것으로 판단하나, 소비 측면에서 보면 연말 쇼핑 시즌과 신모델 효과를 활용하지 못한 부분이 다소 아쉬움.

 

3) 아무래도 23년 1분기는 해당 기간보다 소비 여력이 축소될 수 있기 때문이며, 23년 1분기 물량 회복 여부가 단기적으로는 실적 전망에 있어 가장 큰 변수임.

 

4) 아울러 환율도 우호적이지 않으며, 기존에 23년 1분기 환율을 1,375원으로 전망했었는데 현재 환율이 1,300원을 하회하고 있어 관련 실적도 하향 조정이 불가피함.

 

 

 

 

외형 성장 가시성 투자포인트는 건재

 

1) LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 기존 480,000원에서 430,000원으로 하향함.

 

2) 목표주가 조정은 2022년과 2023년 영업이익 전망치를 기존대비 각각 11%, 7% 하향했기 때문임.

 

 

3) 2023년을 전망함에 있어 기존 가정과 가장 큰 차이가 나는 것은 환율이며, 환율 가정만 기존 1,338원에서 1,300원으로 하향하면 영업이익 감소폭이 3%임.

 

4) 또한 23년 1분기가 지나가는 시점까지 Apple의 신제품 공개를 제외하면 뚜렷한 모멘텀이 없는 구간으로 진입함.

 

5) 다만 2023년 연간으로 보면 카메라모듈 가격 상승에 따른 외형 성장 가시성을 확보했다는 투자포인트는 여전히 유효하다는 판단임.