삼동설한 : LG이노텍(011070) - 목표주가 510,000(-)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 삼동설한 (유안타증권)

 

 

 

4Q22 Preview: 실적 컨센서스 하회 불가피할 것

 

1) 동사 4Q22 예상 매출액과 영업이익은 각각 6.4조원(YoY 12%, QoQ 19%), 4,254억원(OPM 7%, YoY -1%, QoQ -4%)으로 시장 컨센서스를 하회할 것임.

 

2) 사업부별 영업이익은, 각각 카메라모듈 3,589억원(OPM 7%, YoY -13%, QoQ 9%), 기판소재 625억원(OPM 17%, YoY -19%, QoQ -41%), 전장부품 16억원(YoY 흑전, QoQ Flat)으로 추정됨.

 

 

3) 전사 연말 일회성 비용을 제외하더라도, 중국 Lockdown으로 인한 생산 차질 영향 및 Set 수요 부진으로 인해 단기적으로 전사 실적 부진은 불가피할 것임.

 

 

 

 

Apple 공급망 점검

 

1) Apple 주가는 1개월/YTD 기준으로 각각 12%, 30% 하락했으며, 동사 주가 역시 1개월/YTD 기준으로 각각 18%, 32% 하락함.

 

2) 중국 Lockdown으로 인한 생산 차질로 아이폰 판매량이 10월부터 감소세를 보임에 따라, 4Q22 실적 부진에 대한 우려가 반영되었을 것으로 추정함.

 

 

3) 이에 최근 들어 Apple 글로벌 공급망을 포함하여, Apple/동사 4Q22 실적 컨센서스는 영업이익 기준으로 고점 대비 각각 -7%, -10% 하향 조정이 진행되고 있음.

 

4) Apple CY4Q22 실적 발표는 1월 27일로 예상됨.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 51만원 유지

 

1) 동사는 2022년 12월 23일, 광학솔루션 사업 강화 목적으로 1.65조원 규모의 신규 시설 투자 공시를 한 바 있음.

 

2) 2023년 하반기 신제품 양산을 위한 Capa 확보 및 Folded Zoom 등 고사양 카메라 모듈 공급을 위한 Capex 집행이었을 것으로 추정됨.

 

3) 주력 고객사 내 입지가 지속 강해지는 가운데 중장기 성장 동력을 확보하였다는 관점에서 긍정적인 이벤트라 판단함.

 

4) 다만 금번 광학솔루션 중심의 대규모 투자로 인한 고정비 증가로 단기 영업이익 성장 가시성이 다소 제한적이라는 점과 주가 모멘텀이 부재하다는 점을 고려해야 함.

 

5) 그럼에도 불구하고 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 51만원을 유지하며, 향후 2023년~2025년 중장기 성장 방향성(Folded Zoom, XR, 전장화/자율주행 등)이 뚜렷하기 때문임.

 

6) 올해 하반기를 지나면서 해당 성장 동력에 대한 부분이 점차 가시화되고 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 전망임.