2023년 성장(매출, 이익)은 차별화 요인 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(▼)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 4분기 기대 이하, 2023년 증익 기대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 2023년 성장(매출, 이익)은 차별화 요인 (대신증권)

 

 

 

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 400,000원 하향(4.8%)

 

1) 동사의 2022년 4분기 영업이익은 1,699.8억원(-60.5% yoy/-61.8% qoq)으로 종전 추정 (1,920억원)과 컨센서스(4,112억원) 하회했음.

 

2) 매출은 6.55조원(14.4% yoy/21.5% qoq)으로 종전 추정(6.43조원)과 컨센서스(6.51조원) 부합함.

 

3) 4분기 실적 부진은 중국 폭스콘의 생산 차질로 애플 아이폰 14 생산이 계획대비 감소했으며, 광학솔루션(카메라모듈)이 성수기 시점에서 가동율 하락으로 고정비 부담이 확대됨.

 

4) 또한 IT 수요(전방산업인 TV, PC, 스마트폰) 부진과 고객의 재고조정으로 기판(패키지, Tape Substrate, Photo Mask) 매출도 둔화됐으며, 추가적으로 일회성 비용과 환율 하락에 기인함.

 

 

5) 2023년 주당순이익(EPS)을 종전대비 16.7% 하향했으며, 투자의견 매수(BUY)를 유지하고 목표주가를 400,000원(2023년 EPS x 목표P/E 9.9배 적용)으로 하향(5%)함.

 

6) 아이폰 14 판매 둔화가 2023년 상반기에 지속 전망이며, 아이폰 15로 투자 시각을 이동하고 하반기에 초점을 맞춰 비중확대를 유지함.

 

 

 

 

2023년 하반기 최고 실적 경신 전망

 

1) 2023년 매출과 영업이익은 전년대비 각각 15.9%, 4.3%씩 증가를 예상하며, 국내 다른 IT 기업의 매출과 영업이익이 역성장을 예상함.

 

2) LG이노텍은 애플내 확고한 경쟁력과 광학솔루션의 평균공급단가 상승으로 2023년 하반기 실적 호조 관점에서 신뢰성이 높다고 판단함.

 

 

3) 현 시점에서 밸류에이션 매력을 감안하면 하반기에 초점을 맞춘 비중확대 전략이 필요함.

 

4) 애플의 아이폰15 특징은 처음으로 고배율 줌이 가능한 폴디드 카메라를 적용했으며, 2023년 1개 및 2024년 2개 모델로 확대를 추정함.

 

5) LG이노텍이 핵심적인 공급업체인 동시에 평균공급단가(ASP) 상승으로 높은 성장이 지속될 것이며, 특히 OIS(손떨림 보정부품)을 내재화하여 애플에 공급함.

 

6) 모듈보다 수익성이 높아 카메라모듈(광학솔 루션) 영업이익률 개선에 기여했으며, 아이폰15 중 일반 모델도 추가적으로 화소 수 상 향을 예상함.

 

7) 광학술루션의 평균공급단가(ASP)의 상승도 긍정적인 요인으로 평가함.