▼ 티에스이 투자자 필독 REPORT
티에스이 - 2023 차근차근 올라가자 (한국투자증권)
4분기 영업이익 108억원(-5% YoY) 예상
1) 4Q22 매출액 900억원(+3% YoY), 영업이익 108억원(-5% YoY)이 예상되며, 3분기 영업이익 87억원 기록 이후 반등이 기대되는 시기임.
2) 제품별로는 프로브카드 224억원(+4% YoY), 인터페이스보드 197억원(-1% YoY), 소켓 104억원(-25% YoY, +33% QoQ)이 예상됨.
3) 4분기 프로브카드 로컬 업체 진입, 경쟁 확대로 해외向 매출 및 수익성 부진이 지속될 전망이나, 고객사 수요 확대로 소켓 매출 확대는 긍정적임.
4) 영업이익률은 12.1%(-1.0%p YoY)가 예상됨.
2023년 계단식 성장 + 고객사 확대가 성장Key
1) 2023년 비메모리 + DDR5 수요 확대에 따라 고수익성 제품인 테스트 소켓 매출 성장은 긍정적임.
2) 소켓 및 부품 증설 효과도 2023년 반영될 전망이며, 2023년 테스트 소켓 매출액은 551억원(+35% YoY)이 전망됨.
3) 전방 시장(전장, AR/VR 등) 개화로 비메모리 업체의 수요 또한 늘어날 수밖에 없으며, 신규 고객사 확대가 기대되는 이유임.
4) 2023년 매출액 3,602억원(+4% YoY), 영업이익 619억원(-4% YoY)이 예상되며, 영업이익률은 17.2%(-1.3%p YoY)가 전망됨.
5) 프로브 카드의 경우 해외 매출 부진 및 국내 수요 감소 영향으로 추정치를 보수적으로 하향했으며, 프로브카드 매출액은 702억원(-24% YoY)이 예상됨.
6) 추정치 하향에도 불구하고 제품 다변화 및 고객사 포트폴리오 확대를 통해 안정적 성장 체력을 확보한 점은 긍정적임.
7) 자회사 및 비메모리 부문 신규 고객사 확대시 성장은 더욱 가속화 될 전망임.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 70,000원
1) 목표주가를 70,000원으로 유지하며, 목표주가는 2023년 EPS 4,525원, Target P/E 15.5배(Peer 평균 27% 할증)를 적용했음.
2) 추정치 하향에도 불구하고 비메모리向 소켓 매출 확대가 기대됨에 따라 밸류에이션을 할증 적용했음.
3) 소켓 업체의 장점은 견고한 수요 및 높은 수익성이며, 증설 효과가 가세됨에 따라 성장 여력은 충분함.
4) 2023년 계단식 성장에서 주가 반등이 기대되는 시기이며, 투자의견 ‘매수’를 유지함.
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