2023년 어려운 시황에도 성장을 기대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 400,000(-)

 

 

 

 

▼ LG이노텍 투자자 필독 REPORT

[필독] 4분기 기대 이하, 2023년 증익 기대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

[필독] 3분기 기대 이상, 4분기는 사상 최대 : LG이노텍(011070) - 목표주가 450,000(-)

 

 

 

LG이노텍 - 2023년 어려운 시황에도 성장을 기대 (이베스트투자증권 : 김광수/차용호)

 

 

 

4Q22 리뷰 : 컨센서스 하회

 

1) 4Q22 실적은 매출액 6.5조원(+14.4%YoY, +21.5%QoQ), 영업이익 1,700억원(-60.4% YoY, -61.8%QoQ)로 시장 컨센서스 영업이익 4,112억원을 하회했음.

 

2) 영업이익이 예상 대비 크게 하회하는 배경은 중국 정저우 아이폰 공장 생산 차질로 인한 가동률 하락, 환율 변동으로 인한 매출/매입 단가 차이 발생 금액 반영, 일회성 비용 부담 영향 때문임.

 

3) 매출 비중이 높은 광학솔루션과 기판소재 부문의 수익성이 크게 하락했으며 전장 부문은 적자(-2.1%)를 기록한 것으로 파악함.

 

 

 

 

2023년 어려운 시황에도 성장을 기대: 상저하고 완화

 

1) 동사의 2023년 실적은 매출액 20.9조원(+6.5%YoY), 영업이익 1.4조원(+12.9%YoY)으로 추정함.

 

2) 정저우 공장 생산 차질로 인한 아이폰14 흥행 감소로 동사의 2023년 매출 추이가 상저하고의 흐름을 크게 보일 것으로 우려되었으나 출하량이 증가하며 예상 대비 완화될 것으로 예상함.

 

3) 전략고객이 신제품 전모델에 48M 카메라를 탑재할 것으로 기대되는 가운데 동사는 SCM 내 단독으로 폴디드줌 신형 카메라 모듈 공급을 앞두고 있어 ASP 상승 효과로 외형성장을 지속해 나갈 것임.

 

4) 또한 폴디드줌의 핵심부품 액추에이터 직접 생산을 통한 내재화로 원가를 절감할 수 있을 것임.

 

5) 과거 대비 Capex 규모가(광학솔루션 투자금액 2022년 1.1조원→2023년 1.7조원) 높아진 상황에서 초기 모델 양산 수율과 가동율 확보가 중요할 것임.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 목표주가 400,000원 유지

 

1) 투자의견 Buy, 목표주가 400,000원을 유지하며, 현 주가는 12M Fwd 실적 기준 P/E 6.6x, P/B 1.3x로 과거 밴드 평균을 하회하고 있음.

 

2) 또한 아이폰 생산 차질에 따른 실적 우려는 이미 주가에 선반영 되었다고 판단하며, 스마트폰 업황이 부진한 가운데 시장은 중국 리오프닝 기대감을 지속적으로 높여가고 있음.

 

3) 따라서 중국 OEM들의 반등 가능성을 제기하고 있으며, 최근 몇 년간의 시장 동향을 살펴보았을 때 소비자들의 선택은 확실한 스펙 향상이 돋보이는 아이폰을 선택할 가능성이 높을 것임.

 

4) 단기모멘텀은 제한적이나 실적 가시성이 확보되는 2H23이 다가오는 만큼 비중 확대의 기회를 모색할 시기임.