1Q23 우려는 PC/Server 수요가 원인 : SFA반도체(036540) - 목표주가 6,500(-)

 

▼ SFA반도체 투자자 필독 REPORT

반도체 패키징 대장주 : SFA반도체(036540) - 반도체 패키징, 패키징 테스트, 모듈, 모듈 테스트

 

 

 

SFA반도체 - 1Q23 우려는 PC/Server 수요가 원인 (이베스트투자증권 : 남대종)

 

 

 

4Q22 잠정 실적 기대치 하회

 

1) 4Q22 실적은 매출액 1,561억원(-24%QoQ), 영업이익 31억원(-81%QoQ, opm 2%)으로 당사 추정치 매출액 1,739억원, 영업이익 160억원을 큰 폭으로 하회했음.

 

2) 주요 고객의 PC/Server향 수요는 상대적으로 양호했으나 모바일향 수요의 부진 영향이 4Q22 확대되었기 때문임.

 

3) 영업외에서 법인세 비용이 104억원으로 증가했는데 이월 결손금 소진과 이연법인자산의 감소에 따른 일회성 요인 때문인 것으로 파악됨.

 

 

 

 

1Q23 우려는 PC/Server 수요가 원인

 

1) 동사의 1Q23 실적은 매출액 1,147억원(-27%QoQ), 영업적자 20억원(적자전환, opm -2%)으로 전분기대비 실적이 악화될 것임.

 

 

2) 모바일 수요 회복은 더딘 가운데 PC/Server향 수요 부진 영향이 1Q23부터 본격적으로 확대되면서 전반적으로 가동률이 급격히 감소(분기별 가동률 3Q22 72% → 4Q22 67% → 1Q23 48%)할 것임.

 

 

3) 1Q23가 바닥으로 2Q23부터 빠른 회복세를 예상하고 있으나, 글로벌 PC/Server 제조업체들은 여전히 높은 수준의 DRAM 재고를 보유하고 있음.

 

4) 따라서 2Q23부터 4Q23까지 가파른 상승세를 기록할 수 있을지는 지켜봐야 할 문제임.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 목표주가 6,500원 유지

 

1) 동사의 현 주가는 12M Fwd P/E 13.6x, P/B 1.5x로 역사적 밴드 평균 P/E 21.0x, P/B 1.7x를 하회하고 있음.

 

2) 최근 주가는 반도체 업종 바닥에 대한 기대감과 함께 AI 투자 확대에 따른 Server 메모리 수요 개선에 대한 희망으로 반등했음.

 

3) 그러나 글로벌 Datacenter 업체들의 Capex 계획은 전년대비 증가할 것으로 보이지 않으며, 오히려 거시경제 불확실성으로 인해 축소되고 있는 추세임.

 

 

4) 따라서 향후 이러한 부문에 대해 면밀히 관찰할 필요가 있을 것이며, 동사에 대해 투자의견 Buy 와 목표주가 6,500원을 유지함.

 

5) 최근 주가 상승은 실적 개선을 동반한 상승이 아니기에 Valuation 부담이 증가한 만큼 당분간 Trading 전략이 적절한 것으로 판단함.