국내 SSD PCB 대장주 : 티엘비(356860) - 메모리 모듈 PCB, SSD 모듈 PCB

 

 

 

 

티엘비 - 국내 SSD PCB 대장주 (느낌이블로그)

 

 

 

▼ 기업관련 영상 먼저 보고가자 (12분부터 집중해서 보자)

 

 

 

1. 메모리 모듈 PCB 및 SSD 모듈 PCB 제조 전문업체 티엘비!

-. 티엘비는 2011년에 설립된 PCB(Printed Circuit Board) 제조 기업이며, 주요 제품으로는 Memory Module과 SSD의  인쇄회로기판임.

1) 티엘비는 2011년 국내 PCB 시장 개척자로 평가받는 대덕전자에서 분사되어 설립된 PCB 제조기업으로, 20년 11월 코스닥에 상장됨.

 

2) 동사는 지난 2015년 신공장을 설립했으며, 2016년 '제53회 무역의 날 1억 불 수출탑'을 수상함.

 

3) 동사는 2018년 국내 PCB 기업 첫 '월드 클래스 300 기업' 선정됨.

 

4) 동사는 지난해 산업통상자원부 '소재∙부품 전문기업 인증' 등을 통해 강소기업으로 자리잡음.

 

 

5) 동사의 주요 제품으로는 Memory Module과 SSD의 핵심 부분인 인쇄회로기판이며, 2011년 국내 최초로 SSD PCB의 양산체계를 구축함.

 

6) 동사는 메모리 모듈 PCB, SSD 모듈 PCB 제품군에서 데스크탑 PC용 / 소형 PC북∙노트북용 / 서버용 제품 라인업을 각각 갖추고 있음.

 

 

7) 또한 동사의 메모리 모듈 PCB는 DDR5, SSD 모듈 PCB는 엔터프라이즈용 PCB를 차세대 신제품으로 개발 완료함.

8) 동사의 PCB 제품별로는 경쟁 관계에 있는 업체가 존재하나, 각 PCB 제조사마다 주력으로 하는 제품에 차이가 있어 100% 주력 제품군이 겹치는 경쟁회사는 없음.

PCB 제조사 티엘비, "4차산업혁명 선도하는 기업으로 성장할 것" - 파이낸셜신문

티엘비, 공모가 3만8000원 확정…인쇄회로기판(PCB) 제조 전문기업 - 이코노뉴스

 

-. PCB란 전기 절연 기판 위에 전기적 신호를 전달할 수 있는 도체 패턴을 형성시킨 기판으로 모든 전자제품에 탑재됨.

 

1) 또한 각종 전자 부품들을 실장하여 전기적으로 연결하고 기계적으로 부품들을 고정/유지시켜 주는 기능을 함.

2) 반도체 PCB는 용도에 따라 크게 부품 실장용 메인보드PCB와 반도체 칩을 메인보드에 실장 할 때 중간에서 버퍼 커넥터 역할을 하는 서브스트레이트 기판으로 구분됨.

 

3) 동사의 사업영역은 부품 실장용 메인보드 PCB제품임.

 

4) 증권가에서는 올해 국내 수동 부품 및 패키지기판 업체들의 실적은 꾸준히 양호할 것으로 예상하고 있음.

 

▲ PCB 제조공정, 반도체 공정과 유사한점도 있다.

 

-. 현재 Big Data 및 IDC(인터넷 데이터 센터)등 고용량 슈퍼 컴퓨터 및 네트워크 장비의 서버 수요 확대에 따라 Memory Module PCB 수요도 증가하고 있음.

1) 서버와 스토리지 등 데이터센터 자원을 빌려 쓰는 클라우드 서비스 Iaas(Infra structure as a Service)는 연 30% 이상 고속 성장세를 유지하고 있음.

 

2) Netflix, Uber, 쿠팡 등 수많은 서비스 업체가 자체 서버와 스토리지가 아닌 Amazon AWS를 통해 서버, 스토리지, 네트워크를 사용함.

3) 네트워크 장비는 보통 엄청난 양의 데이터를 처리하는 역할을 하고 있기 때문에 PCB 층수가 높고 회로가 복잡한 특징을 가지고 있음.

4) 세계 PCB 시장은 2019년 613억 달러에서 연평균 4.35% 성장하여 2024년 758억 달러 규모를 형성할 것으로 예상하며, 산업의 지역분포를 살펴보면 중국(대만 포함) 및 일본, 한국의 점유율은 전 세계 PCB의 82%를 차지하고 있음.

 

5) 동사의 SSD 사업 초기에는 High end SSD PCB를 제조하여 삼성전자에 공급하였으며 End User인 애플의 맥북에어에 장착하는 성과를 냄.

6) SSD의 보급율은 증가 추세를 보이고 있으며, 현재 동사는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등에 SSD PCB를 공급하고 있음.

7) 동사는 D램의 클라우드 서버의 수요 증가와 SSD의 사용처 확대로 작년에 기록한 최대 매출을 갱신함.

 

8) 동사는 고다층(High-Multilayer), 고밀도(Fine Pitch), 고성능 Build-up 기술력을 보유함.

▲TLB의 다양한 PCB 제품군들.

 

 

 

2. DDR5와 기대되는 신규사업!

-. 티엘비는 DDR5용 PCB 신제품을 출시, DDR5 시대로의 전환과 함께 글로벌 반도체 톱티어 고객사들과의 파트너십을 체결하여 고객사 신제품 개발의 60% 이상을 확보함.

1) 2020년 7월 JEDEC(국제반도체표준협의기구)가 DDR5 표준규격을 공식 발표하였으며, SK하이닉스가 10월 DDR5 DRAM 출시를 계기로 연말부터 메모리 반도체 업체들이 양산을 시작할 것으로 전망함.

2) 2021년 DDR5 시장이 본격적으로 성장할 것으로 기대되며, 2021년 인텔의 신규 플랫폼에서 DDR5를 지원할 예정임.

3) DDR5 적용 시 빠른 속도, 저전력, 성능 개선 효과로 인한 비용 절감이 가능하기 때문에 DDR4에서 DDR5로 전환이 원활하게 이뤄질 것으로 예상함.

 

-. DDR5 도입이 가장 크게 요구될 곳은 서버 시장으로 예상됨. 

 

1) 서버는 대용량의 반도체가 24시간 가동되어야 하는 특성상 매우 높은 에너지 비용이 수반될 수밖에 없음.

 

2) 따라서 유지/보수 비용으로 구매 비용을 충분히 보완할 수 있다는 점을 감안하면 서버 업체에게 고성능 DDR5 채용은 매우 매력적인 선택임.

3) 고성능/저전력 구현으로 서버 신규 수요뿐만 아니라 교체 수요로 연결될 수 있음.

 

4) 따라서 DRAM 수요에도 긍정적이며, DDR5가 활성화되면 서버 및 PC의 기본 메모리 탑재 용량이 증가할 전망임.

 

-. 티엘비는 DDR5용 PCB의 고다층과 최소 구경 및 CCL의 박판 기술력을 보유하고 있으며, 여기에 Build up Type까지 제조할 수 있는 경쟁력을 보유하고 있음.

1) DDR5는 DDR4 대비 가격 프리미엄이 적용되며, DDR5 출시에 따른 DRAM 수요 증가 및 제품 ASP 상승(약 20~30%)은 동사에게 중장기 성장동력으로 작용할 것임.

2) 올해부터 티엘비가 개발한 DDR5 D램용 PCB에 대한 매출이 본격화될 것으로 예상함.

 

3) 서버 및 PC의 DDR5 전환에 따른 신규 및 교체 수요로 인하여 동사의 DDR5용 PCB 매출이 지속적으로 증가할 것임.

4) 동사는 공모자금 296억 원 중 284억 원을 생산능력 확대를 목적으로 활용할 계획이며, DDR5 출시 및 생산설비 증설 효과로 향후 실적 우상향 트렌드가 지속될 것으로 기대함.

 

5) 21년 4월 티엘비는 신규사업 및 메모리 모듈 등 수요 증대 대응을 위한 117억 규모의 설비 증설 투자를 공시함.

'진격의 반도체'...공모주 '티엘비'의 이유 있는 흥행

 

-. 티엘비는 반도체 후공정 검사장비에 적용되는 PCB 및 5G 통신 응용기기(소형셀, 중계기, 계측기 등) PCB 부품까지 고객 확보 및 매출 확대를 추진하고 있음.

 

1) 동사는 PCB 제조용 3D 프린터 및 소재 개발 사업영역을 확장할 계획에 있음.

2) 동사는 전공정 및 후공정 반도체 검사장비의 PCB 부품 사업을 추진 중이며, 주요 고객사는 유니테스트, 티에스이와 비상장 기업들임.

3) 반도체 검사장비용 PCB 산업 내 일부 제조사들의 수율 및 기술력에 대한 우려가 지속되고 있기 때문에 동사의 점유율 확대가 용이할 것으로 판단함.

 

4) 한편 반도체 검사장비용 PCB는 메모리 및 SSD용 PCB 보다 마진이 높음.

 

5) 따라서 동사의 매출 증대로 인한 수익성 개선이 향후 기대되며, 2021년 예상 매출은 100 ~ 150 억 원 수준임.

6) 동사의 신규 아이템으로 반도체 전공정 PCB 'ATE 웨이퍼보드'와 반도체 후공정 PCB 'ATE 파이널 테스트' 보드도 개발해 반도체 장비용 PCB 시장에 진입하는 등 제품 라인업을 지속적으로 확장 중임.

▼ SK하이닉스 인텔 낸드 사업 인수 티엘비가 웃는다

 

 

 

3. 올해도 선방해줄까?

-. 티엘비는 2020년 매출과 이익이 전년 대비 개선됐지만 시장 기대치엔 다소 부족했음.

1) 동사는 지난해 연간 연결기준 잠정 영업이익은 151억 5710만 원으로 전년 대비 36% 증가함.

 

2) 이는 최근 3개월간 증권사가 예상한 161억 원 대비 5.9% 낮아 컨센서스에는 미달함.

3) 같은 기간 매출액은 1841억 1181만 원으로 전년 동기 1491억 3620만 원 대비 23.5% 증가했으며, 당기순이익은 118억 1892만 원으로 전년 동기 94억 7349만 원 대비 24.8% 증가함.

4) 동사의 매출액과 영업이익은 18년도부터 꾸준히 우상향하고 있으며, 이 추세는 올해도 이어질 것으로 예상됨.

5) 동사의 2021년 예상 실적은 매출액 2,100억 원, 영업이익 216억 원으로 추정됨.

 

6) 동사는 코로나19 확산으로 인한 경기침체에 불구하고도 데이터센터 서버용 D램과 데스크탑 및 태블릿 PC 수요 증가 등으로 호실적을 기록 중임.

7) 글로벌 인터넷 데이터센터 증가와 데이터 트래픽 수요 확대, 해외 고객사 물량 증가 등으로 매출이 늘어남.

 

8) 여기에 공정 합리화 및 원가절감 노력에 수익성이 향상됨.

 

 

 

 

4. 느낌이의 투자 의견 종합

-. 신제품 출시에 따른 서버 및 PC 신규·교체 수요 증가는 동사 메모리 모듈 PCB 판매 증가를 견인할 것이며, 과거 DRAM 세대 전환기에 동사 PCB 판매단가가 기존 대비 약 15~20%가량 증가한 점을 감안하면 향후 ASP 상승도 기대됨.

-. 동사는 올해부터 DDR5 D램용 PCB에 대한 매출이 본격화될 것으로 예상하며, DDR5에 대한 신규 및 교체 수요로 인하여 21년도 실적도 기대해볼 만 함.

-. 또한 동사의 신규사업인 반도체 검사장비용 PCB 사업은 마진이 높고 원활한 M/S 점유도 기대되며, 이러한 사업의 다각화에도 불구하고 티엘비의 2021년 예상 실적 기준 현재 PER은 약 10배 언더 수준임.

 

매수의견 : ★★★★☆

 

 

 

 

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