단단한 실적 : 심텍(222800) - 목표주가 50,000(▼)

 

 

 

 

▼ 심텍 투자자 필독 REPORT

지금 매수하자 DDR5 대장주! : 심텍(222800) - 모듈 PCB, 패키지기판

 

 

 

심텍 - 단단한 실적 (DS투자증권)

 

 

 

3Q22 호실적 지속 전망

 

1) 3Q22 예상 실적은 매출액 4,928억원(+3.2% QoQ, +34.7% YoY), 영업이익 1,205억원(+5.1% QoQ, +139.2% YoY)으로 시장 컨센서스를 부합할 전망임.

 

 

2) 동사의 보수적인 환율 가정(1,200원 중후반) 대비 현재 환율은 우호적임.

 

3) 3Q 높은 가동률(약 90% 초반)을 유지 중인 것으로 파악되며 고부가(고다층: SiP, FC-CSP, MCP) 비중 증가로 제품 믹스 개선이 지속될 전망임.

 

4) 수주는 주문생산 방식으로 전방 세트 수요 감소에 따른 부정적 영향은 적을 것으로 판단됨.

 

5) 또한 3Q 말 기준 정상 수준(2개월)을 상회하는 수개월 치 수주잔고를 보유한 것으로 판단됨.

 

 

 

 

2023년 고부가 패키지 기판(비메모리) 매출 비중 증가

 

1) IT 수요 둔화(스마트폰, PC 등)에 따라 메모리 부품 위주로 불확실성이 높고 ‘23년에 도 수요 부담은 지속될 것임.

 

2) ‘23년 고환율 영향 지속과 메모리 부품의 재고조정 가능성을 고려하여 동사의 모듈 PCB 매출액은 감소할 전망임(-2.1% YoY).

 

3) 그러나 동사는 비메모리향 비중 확대로 감소분을 상쇄할 계획임.

 

 

4) 고부가(웨어러블: SiP, FC-CSP)향 신규 9공장의 예상 가동 시점은 내년 초순임.

 

5) 신규 공장은 연 매출 1,500억원 규모로 ‘22년 실적 추정치 대비 8% 수준임.

 

6) 관련 제품군의 ASP는 메모리향 대비 약 30~150% 높으므로 P 상승효과로 수익성은 더욱 견고해질 전망임.

 

 

 

 

수요 불확실성에도 펀더멘탈 증명

 

1) 심텍에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 50,000원으로 하향함.

 

2) 12MF EPS 11,580원에 Target PER 4.3배(‘23년 기준 국내 Peer 평균 PER)를 적용했음.

 

3) 최근 동종업체들의 낮아진 멀티플을 반영하였으며, IT 세트 수요 우려로 주가는 하락했으나 동사의 실적은 여전히 견조한 것으로 추산됨.

 

 

4) 동사의 주가는 고점 대비 40% 하락했으며, 12MF EPS 기준 현재 PER 3배임.

 

5) 확실하게 개선된 이익 체력을 감안하면(ROE: ‘21년 35.1% -> ‘22년 61.1%) 과도한 저평가 구간임.