2023년 DDR5 수혜 : 티엘비(356860) - 목표주가 30,000(▼)

 

 

 

 

▼ 티엘비 투자자 필독 REPORT

[필독] 숨은 진주, DDR5 전환의 실질 수혜 : 티엘비(356860) - 목표주가 55,000(New)

고부가가치 제품이 실적개선을 이끌 듯 : 티엘비(356860) - 목표주가 NR(-)

 

 

 

티엘비 - 숨은 진주, DDR5 전환의 실질 수혜 (대신증권)

 

 

 

투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 30,000원 하향

 

1) 티엘비의 목표주가를 30,000원으로 하향하며, 이는 무상증자 실시 및 주가 조정(권리락)을 반영한 결과임.

(100% 1주당 1주 배정, 배정기준 일은 2022년 11월 15일, 신주 상장예정일 12월 7일) 

 

2) 2023년 주당순이익(EPS) x 목표 P/E 8.1배를 적용했으며(2023년 PCB 업종의 평균 목표 수준), 투자의견은 매수(BUY) 유지함.

 

3) 2023년 1월에 인텔의 서버 CPU인 사파이어 래피즈 출시 예상으로 DDR5 전환이 PC에서 서버까지 확산, 메모리모듈(PC+서버) 매출 증가로 티엘비에 수혜가 예상됨.

 

4) 2022년 3분기 매출(568억원)과 영업이익(120억원)은 전년대비 각각 28.3%, 153.3%씩 증가했으며, 연속적으로 호실적을 기록했음.

 

 

5) 2022년 수익성 견인의 주축인 SSD 모듈의 3분기 매출이 전년대비 62.7%(1% qoq) 증가했음.

 

6) 환율상승(원달러)과 동반되면서 전체 매출 감소(-2.7% qoq)대비 영업이익률(21.1%)은 2분기대비 3.9%p 개선됨.

 

7) 2022년 4분기 매출과 영업이익은 각각 532억원, 91억원으로 추정되며, 전분기대비 둔화됐으나 전년동기대비 성장은 긍정적으로 평가함.

 

8) 2022년 전체 매출(2,201억원)과 영업이익(402억원)은 각각 23.5%(yoy), 201.3%(yoy) 씩 증가하여 최대 실적이 예상됨. 

 

 

 

 

2023년 실적은 최고 경신 : DDR5 매출 확대

 

1) 2023년 전사적으로 DDR5 비중 확대, 서버향 DDR5 매출 반영 등 믹스 효과로 높은 수익성(영업이익률 17.7%, / 2021년 7.5%, 2022년 18.3%)이 예상됨.

 

 

2) 2023년 연간 매출은 2,340억원(6.3% yoy), 영업이익 414억원(3.1% yoy)으로 추정됨.

 

3) 2023년 PC 수요 둔화, 서버 투자 지연이 메모리모듈 매출 증가에 부담으로 작용했으나, 반도체 가격 하락으로 DDR5 전환이 가속화될 것임.

 

4) 인텔의 서버향 CPU인 사파이어 레피즈가 2023년 1월 중으로 출시 예정이며, PC와 서버에서 DDR5 전환은 티엘비의 DDR5 매출 증가를 의미함.

 

5) 이는 믹스 효과와 수익성 개선으로 연결되며, 2022년과 2023년 동사의 성장 견인 중 하나는 SSD모듈 매출 증가로 판단됨.

 

6) SSD모듈의 매출은 2022년 45.4%(yoy), 2023년 11.8%(yoy) 증가가 예상됨.

 

7) 최근 엔터프라이즈용 SSD 수요 증가, 5G 및 AI, 메타버스 등 데이터센터 관련한 투자 확대로 데이터 저장공간이 증가, SSD 수요 증가세 높다고 판단됨.