본업은 잘 나간다 : 엘비세미콘 - 목표주가 12,000(▼)

 

 

 

 

▼ 엘베세미콘 투자자 필독 REPORT

블랙프라이데이 세일 시작한 반도체 후공정주 : 엘비세미콘(061970) - DDI/PMIC/AP/CIS Test, Bumping

 

 

 

엘비세미콘 - 본업은 잘 나간다 (DB금융투자)

 

 

 

수익성의 질이 개선된다

 

1) 엘비세미콘의 2022년 3분기 실적은 매출액 1,318억원(-8.8%, QoQ/ +1.9%, YoY), 영업이익 163억원(-17.6%, QoQ/ -1.0%, YoY/ OPM 12.4%)으로 기대치에 소폭 미달했음.

 

2) 글로벌 경기 침체에 따른 IT 수요 둔화 속에서도 아이폰14 출시에 따른 견조한 DDI 매출 지속과 CIS 및 AP용 신규 장비 입고에 따른 테스트 물량 증가로 믹스가 개선되며 본업의 성장세는 이어졌음.

 

3) 하지만 대형 DDI 중심의 사업을 영위하는 자회사 엘비루셈의 경우 전방산업 부진에 따른 매출과 수익성이 감소하며 동사의 연결기준 실적은 다소 부진했음.

 

 

 

 

그럼에도 역대 최대 실적 전망

 

1) 동사는 2021년 삼성전자 오스틴 팹 정전 이슈와 글로벌 비메모리 공급 이슈 등으로 수익성 성장이 제한적이었음.

 

2) 반면 2022년에는 관련 비메모리 칩들의 꾸준한 판매 증가로 본업의 성장이 지속되고 있음.

 

3) 2021년 9월 신규 투자했던 CIS용 테스트 장비 양산이 2022년 1분기 이후 본격화되며 고마진의 테스트 사업확대로 믹스가 개선되고 있음.

 

4) 하반기 전방 산업 부진에 따른 자회사 루셈 부진에도 본업이 성장하며, 동사의 2022년 연간 실적은 매출액 5,380억원(+8.4%), 영업이익 663억원(+50.0%)의 역대 최대 실적을 달성할 전망임.

 

 

 

 

투자의견 매수 유지, 목표주가 12,000원으로 하향

 

1) 동사에 대해 최근 반도체 수요 둔화에 따른 단기 실적 추정치 하향분을 반영하여 목표주가를 12,000원으로 하향함.

 

2) 동사는 테스트 물량 증가에 따른 믹스 개선으로 역대 최대 실적이 달성되는 상황에서도 글로벌 경기침체에 따른 반도체 수요 둔화 우려감으로 단기 주가가 급락하였음.

 

3) 그 결과 현주가 PER은 8.3배(2022E) 수준으로 역사상 최저치 부근이며, 이에 동사에 대해 매수 추천함.