메모리 모듈 기판의 기술 경쟁력 주목 : 티엘비(356860) - 목표주가 NR(-)

 

 

 

 

▼ 티엘비 투자자 필독 REPORT

[필독] 숨은 진주, DDR5 전환의 실질 수혜 : 티엘비(356860) - 목표주가 55,000(New)

고부가가치 제품이 실적개선을 이끌 듯 : 티엘비(356860) - 목표주가 NR(-)

 

 

 

티엘비 - 메모리 모듈 기판의 기술 경쟁력 주목 (키움증권)

 

 

 

동사는 메모리 모듈 기판 전문 업체로, 3분기 기준 매출 비중은 SSDI 모듈 기판이 52%, DDR5 및 서버용 R-DIMM이 40%, 기타가 8%를 차지함. 패키지 기판 사업 등을 같이 영위하는 경쟁 업체와 달리, 동사는 메모리 모듈 기판에 집중함. 이에 선도적인 신규 제품 개발 등을 통해 시장 내 입지가 공고하며, 향후 차세대 제품을 통한 높은 수익성 추구가 가능할 것으로 판단됨.

 

 

 

4Q22 영업이익 84억원 전망

 

1) 메모리 모듈 기판 전문 업체인 동사는 22년 SSD 및 DIMM 제품군 등에서 고부가 제품 비중 확대와 시장 내 점유율 상승이 이뤄짐.

 

2) 따라서 3분기까지 누적 영업이익 311억원(YoY 235%)을 기록했으나, 4분기 실적은 매출액 514억 원(YoY 1%, QoQ -9%), 영업이익 84억원(YoY 103%, QoQ -30%)을 전망함.

 

3) 최근 고객사인 메모리 반도체 제조사들의 재고 조정 영향이 4분기부터 동사의 실적에 반영될 것으로 예상되기 때문임.

 

4) 메모리 반도체 업체들의 D램 재고 조정은 23년 연초에도 이어질 것으로 예상됨.

 

5) 이에 동사는 연초로 예정된 Intel의 Sapphire Rapids 출시 이후 DDR5를 지원하는 서버용 프로세서의 교체 수요를 기대함.

 

6) 3분기 기준 동사의 매출 비중은 SSD 모듈 기판이 52%, DDR5 및 서버용 R-DIMM이 40%, 기타가 8%를 차지함.

 

 

 

 

23년은 DDR5 비중 확대 통한 성장

 

1) 23년 전방 시장의 불확실성에도 동사 성장을 이끌 핵심은 DDR5용 기판 비중 확대임.

 

2) 22년 DDR5 매출 중 일부만이 서버용 테스트 물량으로 파악되며, 23년부터 본격적인 성장이 예상됨.

 

 

3) DDR5 기판은 기존 대비 높은 단가 적용이 예상되며, 기능적으로도 전력 효율성을 증가시켜 고객 수요 확대가 가능함.

 

4) 또한, DDR5 기판이 개화됨에 따라 향후 고부가 모델 확대 등 제품 다변 화도 예상되며, 최근 동사의 외형 성장 및 수익성 개선을 이끈 서버용 SSD 기판도 주목함.

 

5) SSD 모듈 기판 시장 내 공고한 입지가 유지되고 있으며, 선도적인 차세대 기판 공법 개발 등을 통해 지속 성장이 가능할 전망이다.

 

 

 

 

단기 실적 둔화 우려에도 동사의 기술 경쟁력을 주목

 

1) 동사의 23년 영업이익은 432억원(YoY 10%)을 전망하며, 단기 실적 둔화에 대한 우려에도 고도화되어가는 기판 기술 변화 내 동사의 경쟁력을 주목함.

 

2) 경쟁업체들이 패키지기판 등 다른 사업을 확대함에 따라 메모리 기판 집중도가 높은 동사의 기술 경쟁력이 향후 더욱 돋보일 전망임.

 

3) 동사의 현재 주가는 23년 기준 PER 5배 수준임.