우려대비 부진한 반도체 : 삼성전자(005930) - 목표주가 78,000(-)

 

 

 

 

▼ 삼성전자 투자자 필독 REPORT

[필독] 반도체 부진 장기화, 모바일 1분기 개선 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 미 금리인상 종료를 전후해 주가 추세 전환 : 삼성전자(005930) - 목표주가 75,000(▼)

[필독] 4분기 총체적 수요 부진 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

메모리가 실적 부진 주도 : 삼성전자(005930) - 목표주가 70,000(-)

[필독] 주가 하락 시마다 분할 매수 권고 : 삼성전자(005930) - 목표주가 72,000(-)

 

 

 

삼성전자 - 우려대비 부진한 반도체 (하나증권 : 김록호)

 

 

 

1Q23 Preview: 반도체 적자로 부진한 실적

 

1) 삼성전자의 23년 1분기 매출액은 63.6조원(YoY -18%, QoQ -10%), 영업이익은 0.5조원(YoY -97%, QoQ -89%)으로 전망함.

 

2) 이는 최근 빠른 속도로 하향되고 있는 컨센서스를 하회하는 수준이며, 실적 부진의 주요인은 반도체 부문인데 DRAM과 NAND 모두 우려했던 것보다 출하가 매우 부진하고 가격 하락폭도 크게 나타남.

 

3) 메모리 반도체의 적자 규모는 3.7조원에 달할 것으로 추정되며, 재고평가손실이 추가적으로 반영될 가능성도 상존함.

 

4) 아울러 디스플레이 부문에서는 북미 고객사의 출하량이 예상보다 저조해 기존 전망치를 하향했으나, MX 부문의 실적은 상향 조정했으며, 갤럭시 S23의 출하량이 양호하게 전개됐기 때문임.

 

5) 이는 갤럭시 S23 시리즈의 평균판매가격이 예상보다 높아졌기 때문이며, 23년 1분기는 반도체의 부진을 MX가 일부 만회하는 실적으로 요약할 수 있음.

 

 

 

 

반도체 재고의 피크아웃 고민

 

1) 반도체 부문의 재고 수준이 여전히 높은 것으로 추정되며, 삼성전자의 DRAM 생산이 감소하지 않은 상황에서 출하 부진이 지속되고 있음.

 

2) 따라서 23년 1분기에도 재고가 증가했을 것이며, 23년 2분기에는 계절적으로 출하가 증가하겠지만 증가폭이 크게 나타나야 재고의 감소를 기대할 수 있는 상황임.

 

3) 다만 상반기에는 고객사 재고 수준이 여전히 낮지 않고 서버향 수요 강도도 강하지 않을 것이기 때문에 재고 감소 가능성이 낮을 것 으로 판단됨.

 

4) 메모리 업체들이 추가적으로 보수적인 CAPA 운영 정책에 대한 고민이 필요한 시기라 판단함.

 

 

 

 

하반기 수요 증가 기대감은 유효

 

1) 삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 78,000원을 유지함.

 

2) 동사의 23년 2분기는 반도체 실적 개선이 제한적일 것이며, MX 부문은 플래그십 효과 축소로 감익이 전망되기 때문에 전사 영업이익이 전분기대비 29% 감소한 0.3조원으로 전망함.

 

3) 그럼에도 불구하고 현재 시점은 하반기 업황 및 실적 개선에 주목할 때라는 판단이며, 상반기 부진의 폭이 예상보다 크게 나타난 점은 부담이지만 부진할 것이라는 방향성은 이미 주가에 반영됨.

 

4) 당분간 상승 모멘텀이 뚜렷하지 않지만, 하락 리스크도 제한적이기 때문에 조정시마다 비중확대로 대응하는 구간이라 판단함.