1Q23 Preview, 실적으로 보답할 준비 : 에스에프에이(056190) - 목표주가 59,000(-)

 

 

 

 

▼ 에스에프에이 투자자 필독 REPORT

1 2 3 끝! 게임체인저 에스에프에이 : 에스에프에이(056190) - 목표주가 75,000(▲)

물류 운송 장비 대장주 : 에스에프에이(056190)

 

 

 

에스에프에이 - 1Q23 Preview, 실적으로 보답할 준비 (한국투자증권 : 김정환)

 

 

 

영업이익이 컨센서스 하회하나 수주잔고는 1년만에 두 배로 증가

 

1) 연결기준 1분기 추정 실적은 매출액 3,835억원(-7% YoY), 영업이익 342억원(-32% YoY)으로 영업이익이 컨센서스(378억원)를 소폭 하회할 전망임.

 

2) 별도 기준 장비 실적은 전년동기와 유사했으나, 메모리 패키징 수요 둔화로 SFA반도체(연결)의 이익이 감소한 영향임.

 

 

3) 장비 수주액은 1분기에만 약 5,500억원으로 추정되는데, 이는 지난 7년간 연평균 수주 금액의 절반을 뛰어넘는 규모임.

 

4) 중국 LCD 업체(1,421억원 수주)와 한국 2차전지 셀업체로부터의 장비 발주 덕분이며, 22년초부터 높아져 온 수주잔고(21년말 0.67조원)는 올해 1분기말 기준 1.38조 원까지 증가할 것임.

 

 

 

 

2분기부터 전년대비 이익 증가 추세 지속될 것

 

1) 높아진 수주잔고가 2분기부터 본격적으로 매출로 인식하면서 전년대비 이익 증가세가 나타날 전망임.

 

 

2) 2분기 추정 연결 실적은 매출액 4,686억원(+17% YoY, +22% QoQ), 영업이익 460억원(+10% YoY, +34% QoQ)이며, SFA반도체 실적도 전분기대비 개선될 것임.

 

 

3) 1분기말 기준으로 인수가 완료될 2차전지 장비업체 씨아이에스의 연결 실적 편입이 완료된다면 이익 증가는 필연적임.

 

4) 22년 1.1 조원(+35% YoY)까지 커진 수주액은 23년 1.4조원(+33% YoY)으로 늘어나 이익 증가세는 계속될 것임.

 

5) 삼성디스플레이의 OLED 신규 투자, 2차전지 장비 고객인 SK온의 지속적인 설비 투자와 더불어 일반물류/반도체물류의 꾸준한 신규 수주 발생으로 24년까지의 장비 이익 증가가 예상됨.

 

 

 

 

이익 레벨업 시작, 매수 추천

 

1) 동사의 매수의견과 목표주가 59,000원을 유지하며, 24년 추정 EPS에 목표 PER 12배(역사적 PER 평균)를 유지 적용했음.

 

2) 에스에프에이의 장비는 매출 발생까지 1년 내외가 소요돼 주가는 올해 수주액 증가와 내년 이익 증가에 연동해 상승할 것이며, 밸류에이션은 장비군/고객사 다변화에 따라 추가 리레이팅 될 전망임.

 

3) 디스플레이향 장비 수주 비중이 20%대로 하락했으며, 2차전지, 반도체, 일반물류 장비의 수주 증가와 고객사 다변화는 박스권에 갇힌 주가를 한 단계 레벨업 시킬 것임.