1Q 저점 통과 후 큰 폭의 반등 예상 : 이녹스첨단소재(272290) - 목표주가 56,000(▲)

 

 

 

 

▼ 이녹스첨단소재 투자자 필독 REPORT

[필독] OLED 소재주의 근본 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED ENCAP, 반도체 PKG

실적 묻고 더블로 가! : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

이 시간에도 녹고있는 계좌 스탑 : 이녹스첨단소재(272290) - FPCB, OLED 봉지, 반도체 PKG 소재

 

 

 

이녹스첨단소재 - 1Q 저점 통과 후 큰 폭의 반등 예상 (흥국증권 : 이의진)

 

 

 

1Q23 Preview : 매출액 -36%, 영업이익 -77% YoY

 

1) 동사의 2023년 1분기 매출액은 843억원(-36% YoY, +2% QoQ), 영업이익은 72억원(-77% YoY, +14% QoQ, OPM 9%)을 기록할 것으로 전망됨.

 

2) 지난 1월을 저점으로 가동률은 조금씩 개선되고 있는 것으로 파악되나, 여전히 고객사의 재고축적 수요는 현저히 낮은 수준임.

 

 

3) 동사의 실적반등 시점은 대형 OLED 가동 시기에 선행하므로 2분기 중으로 고객사의 Encap 소재 구매가 정상화될 것으로 추정됨.

 

4) 특히 올해는 대형 OLED의 높은 재고 레벨로 인해 생산량이 판매량 대비 적을 것으로 예상되나, 고객사 내부 점유율이 확대되며 대형 OLED 매출액은 소폭 하락(-4.2% YoY)할 것으로 전망됨.

 

5) 하반기에는 성수기 효과와 함께 폴더블 스마트폰과 아이폰 신규 모델 출시 효과가 존재하므로 하반기 실적은 상반기 대비 고정비 부담 감소와 함께 대폭 개선될 전망임.

 

6) 1H23 영업이익 200억원, OPM 10.9% / 2H23 영업이 익 498억원, OPM 16.9%를 전망함.

 

 

 

 

확대되는 OLED 시장

 

1) OLED 성장이 지속되고 있는 상황 속에서 현재 스마트폰에서 IT, TV까지 OLED 침투가 본격화 될 것으로 예상되는 상황이기 때문에 전방시장의 확장 가능성이 존재한다고 판단됨.

 

2) 동사의 INNOLED(OLED 소재사업) 사업부 매출 비중은 2022년 기준 59%이며 주요 스마트폰, TV 패널업체를 모두 고객사로 확보하고 있음.

 

3) 동사의 대형 OLED와 폴더블 스마트폰향 매출비중은 23E 48% 수준으로 예상됨.

 

 

 

 

투자의견 BUY, 목표주가 56,000원 상향

 

1) 고객사의 재고조정 여파로 상반기의 전년대비 매출 하락은 불가피할 전망이나, 작년 매출비중의 59%를 차지했던 INNOLED 사업부는 고객사의 재고조정이 완료된 이후 빠른 실적 반등이 예상됨.

 

2) 어느 때보다 뚜렷 한 상저하고 실적이 전망되는 상황이며, 현재 고객사의 재고조정 상황은 이미 주가에 반영되었고 전방산업 확장기에 진입할 것으로 판단됨.

 

3) 따라서 동사에 적용되는 밸류에이션을 상향하며, 12M Fwd EPS 추정치 상향을 반영하여 투자의견 BUY와 목표주가를 56,000원으로 상향함.

 

4) 목표주가는 12M Fwd EPS 3,648원, 15.4배를 적용하였으며, 과거 3년 상단 P/E의 평균을 적용해 산출했음.