EUV 관련주로 리레이팅 필요 : 피에스케이(319660) - 목표주가 31,000(▲)

 

 

 

 

▼ 피에스케이 투자자 필독 REPORT

[필독] 고객사 설비투자 축소 방향은 한동안 지속될 듯 : 피에스케이(319660) - 목표주가 19,000(New)

악재는 이제 다 피했스! : 피에스케이(319660) - PR Strip, Etch, Dry clean 장비

 

 

 

피에스케이 - EUV 관련주로 리레이팅 필요 (한화투자증권 : 김광진)

 

 

 

1Q23 Preview : 장비 공급 일부 이연

 

1) 1Q23 예상실적은 매출액 873억원(-7% YoY), 영업이익 166억원(-15% YoY)으로 시장 기대치를 하회할 것으로 예상함.

 

 

2) 삼성전자 P3 장비 입고 일정이 당초 계획대비 지연되면서 일부 물량의 공급 시점이 다음 분기로 이연되었기 때문임.

 

3) 그러나 고객사의 연간 투자 계획이 변경되진 않은 만큼 일시적 매출 감소를 악재로 인식할 필요는 없음.

 

4) 지난 분기 수익성 급감의 원인이 되었던 주요 부품 가격 상승으로 인한 매출원가율 상승, 연구개발비 증가 및 성과급 반영 효과는 1Q23 대부분 제거됨에 따라 영업이익률도 정상화될 전망임.

 

 

 

 

EUV PR Strip 장비에 대한 가치 부여 필요

 

1) EUV 공정 도입 과정에서 발생하는 중요한 변화 중 하나가 바로 PR의 변화이며, 기존 DUV용 PR 대비 더욱 단단한 특성이 요구되기 때문에 금속 무기물을 첨가해 물성을 변화시켜 사용 중인 것으로 파악됨.

 

2) 이에 따라 노광 및 식각 공정 이후 진행되는 PR Strip에도 변화가 필요해졌으며, EUV용 PR Strip은 더 단단해진 PR을 제거하기 위해 공정 시간의 증가와 공정 환경의 변화(진공 환경)를 수반하게됨.

 

3) 이에 따라 기존 DUV용 PR Strip 대비 신규 옵션들이 추가됨에 따라 장비 가격도 약 20% 상승하는 것으로 파악됨.

 

4) 이미 주력 고객사 삼성전자 디램과 로직향으로 동사의 EUV 용 PR Strip 장비 공급이 이루어지고 있는 것으로 파악되며, 향후 EUV 공정 확대에 따라 해당 장비의 공급도 비례해 증가할 것임.

 

5) 따라서 현 시점부터 반도체 EUV 장비 관련주로의 인식 전환 필요성이 있음.

 

 

 

 

목표주가 31,000원으로 상향. 부담없는 밸류에이션

 

1) 동사에 대해 목표주가를 기존 26,000원에서 31,000원으로 +19.2% 상향하며, 이는 올해 예상 EPS 2,425원에 Target P/E 12.X 적용했음.

 

2) Target P/E는 EUV 수혜 관련 주요 3사(파크시스템스, 에스앤에스텍, 티이엠씨)가 부여받고 있는 올해 예상실적 기준 P/E 평균값(24.X)을 50% 할인해 보수적으로 적용함.

 

3) 동사의 현 주가는 올해 예상실적 기준 P/E 9.X에 거래되고 있어, 과도하게 저평가된 상태이며 밸류에이션 리레이팅 필요함.