Discount가 해소되어야 하는 시점 : 넥스틴(348210) - 목표주가 81,000(▲)

 

 

 

 

▼ 넥스틴 투자자 필독 REPORT

[필독] 4Q22 review, 중국과 미래의 교차점 : 넥스틴(348210) - 목표주가 82,000(-)

[필독] 체질 개선 기대감 : 넥스틴(348210) - 목표주가 65,000(-)

[필독] 실적 성장으로 NEXT IN : 넥스틴(348210) - 목표주가 76,000(New)

국내 반도체 검사 장비의 Next Level : 넥스틴(348210) - 웨이퍼 패턴 검사 장비

 

 

 

넥스틴 - Discount가 해소되어야 하는 시점 (삼성증권 : 이종욱)

 

 

 

투자전략

 

1) 동사의 목표주가를 82,000원(12m Fwd P/E 16.5배 적용)으로 상향하고, 매수의견 유지함.

 

2) 그동안 넥스틴은 높은 중국 매출 비중에 따른 밸류에이션 디스카운트를 받아왔으며, 중국향은 더 비싼 가격에 장비를 판매하는 만큼 이익률 향상에는 유리하나, 비즈니스의 지속 가능성이 떨어지기 때문임.

 

3) 또한, 국내 주력 고객사의 유례없는 Capex cut으로 실적 둔화 우려가 컸으나 당초 우려 대비 상황은 더 좋아지고 있으며, Application과 장비 포트폴리오, 고객사 다변화 가능성이 그 배경임.

 

 

 

 

 Application 다변화

 

1) 동사는 반도체 소재 추가 고객 확보에 이어 디스플레이로 웨이퍼 패턴결함 검사 장비 활용이 확대될 것으로 예상하며, 그만큼 넥스틴의 TAM이 커질 수 있고, 커지는 TAM에 주식시장은 프리미엄을 부여해왔음.

 

2) 반도체 소재 : 삼성SDI 외 추가 고객사를 확보한 것으로 추정되며 소재 스펙의 향상으로 소재 테스트 시, 웨이퍼 상 파티클 혹은 패턴 결함이 나타나는지 테스트를 할 필요성이 부각됨.

 

3) 해당 부분에서 넥스틴의 웨이퍼 패턴 결함 검사 장비의 활용성이 높아지고 있으며, KLA 장비 대비 가격 메리트가 존재하고 CS에서의 강점도 가져갈 수 있어 넥스틴의 시장 진입 확대 가시성이 높다는 판단임.

 

4) 검사장비 특성상 초기 공급 물량은 크지 않을 수 있으나, 저변 확대에 보다 주목할 필요가 있음.

 

4) 디스플레이 : Micro OLED용으로 웨이퍼 패턴 결함 검사 장비가 활용될 수 있다고 생각하며, Micro OLED는 마더글래스 대신 실리콘 웨이퍼를 기판으로 활용하기에 반도체 팹 공정이 결부될 수밖에 없음.

 

5) 따라서 미세 픽셀의 Defect 검출에 있어 패턴 결함 검사 장비의 활용성이 부각될 수 있음.

 

 

 

 

장비 포트폴리오 다각화

 

1) 동사의 기존 웨이퍼 패턴결함 검사 장비(Dark Field) 외 웨이퍼 정전기 제거 장비, IRIS (3D Inspection), Macro 장비 등으로 장비 라인업을 지속 확대하고 있는 것으로 추정됨.

 

2) 웨이퍼 정전기 제거 장비 : 기존 웨이퍼 정전기 제거 장비(이오나이저)와 달리, 내부에 생기는 보다 미세한 정전기를 제거하는 데 기여하는 장비임.

 

3) 현재 반도체 공정 미세화로 정전기 제거의 난이도는 높아지고 있으며, 웨이퍼 내부에 있는 제거되지 못한 정전기가 수율 악화로 이어질 리스크가 부각되고 있음.

 

4) 동사의 정전기 제거 장비는 국내 고객사와 테스트 중인 것으로 추정되며, Dark Field 장비를 넘어 전공정의 미세화에 기여할 수 있 는 장비 라인업의 확보는 밸류에이션에 프리미엄을 부여할 수 있음.

 

 

 

고객사 다변화 가능성

 

1) 로직/파운드리 : 2018-2019년 CMOS Image Sensor향 장비 공급 레퍼런스를 기반으로 PMIC, DDIC 등으로 활용 범위를 넓혀갈 가능성이 있다고 판단함.

 

2) 메모리반도체 : 단기적으로는 일본 고객사향으로 고객사 확대가 나타날 가능성이 있으며, 현재 일본 고객사향으로 장비 테스트를 진행하고 있는 것으로 추정됨.

 

3) 업황이 어려운 만큼 Capex의 효율적 집행이 필요하고, 요구 스펙을 맞출 수 있다면 가격이 장비 선택의 가장 큰 주안점이 될 가능성이 큼.

 

4) 동사의 장비는 KLA 장비와의 성능 격차가 크지 않으며, Dark Field 장비의 경우 일반 공정(노광, 식각, 증착 등 중요 공정 외)에 활용되는 만큼 가격 메리트가 신규 진입에 보다 부각될 수 있음.

 

5) 국내 최대 메모리반도체 업계향 진입 가능성도 여전히 열려 있으며, 중국 외 글로벌 고객사로의 신규 진입은 높은 중국 매출 의존도에 따라 받던 밸류에이션 디스카운트를 완화시킬 수 있는 요소임.