기술 변화에 대응이 필요 : 원익IPS(240810) - 목표주가 30,000(▲)

 

 

 

 

▼ 원익IPS 투자자 필독 REPORT

블랙프라이데이는 끝났다! : 원익IPS(240810) - ALD, CVD

 

 

 

원익IPS - 기술 변화에 대응이 필요 (NH투자증권 : 도현우)

 

 

 

원익IPS는 2016년 4월 주식회사 원익홀딩스의 반도체, 디스플레이, Solar Cell 장비 사업 부문을 인적분할하여 설립. 2022년 기준 매출액은 1조 115억원(-17.9% y-y)이며 제품별 매출은 반도체 장비 약 77%, 디스플레이 장비 약 23%로 구성. 반도체 디스플레이 분야에서 다양한 장비 라인업을 보유. 반도체 장비 중 PECVD 분야 경쟁력 확보. 디스플레이 장비에서는 Dry Etcher에 강점.

메모리 업황 회복과 함께 2024년 고객사 투자가 증가할 것으로 예상. 최근 3D NAND 개발 방향이 적층 수 증가보다 피처 스케일링 가속화로 진행되고 있다는 점은 원익IPS의 성장 모멘텀 제한 요인임.

 

 

 

업황 회복으로 인해 2024년 투자 증가 예상

 

1) 원익IPS에 대한 목표주가를 기존 25,000원에서 30,000원으로 상향하며, 2023년 하반기 이후 반도체 업황과 고객사의 투자 기조 회복으로 인해 실적 추정치를 상향했음.

 

2) 2021년 180K, 2022년 110K를 기록한 업계의 NAND 신규 Capa 투자는 2023년 50K로 감소할 전망이며, 업황 회복과 함께 2024년에는 다시 120K 수준으로 회복될 것으로 예상함.

 

3) 기존 전망은 2024년 85K, 2025년 130K, 신규 전망 2024년 120K, 2025년 170K 이며, 다만 원익IPS가 제조하는 PECVD, ALD 등 장비는 최근 기술 변화로 인해 글로벌 경쟁사와의 경쟁 강도가 증가 중임.

 

4) 이로 인해 동종 업계 내 성장성이 낮을 것으로 판단되어 투자의견 Hold는 유지하며, 1Q23 실적은 매출액 2,502억원(-22% q-q), 영업이익 300억원(+14% q-q), 순이익 284억원(흑전 q-q)을 기록할 것으로 예상함.

 

 

5) 메모리 반도체 다운 사이클로 인한 삼성전자 등 고객사의 투자 축소 등에 영향이며, 삼성전자는 현재 P2 보완 투자 및 P3 신규 투자를 진행 중임.

 

6) 업황 둔화로 인해 메모리 관련 장비 투자는 전년 대비 26% 감소할 것으로 예상함.

 

 

 

 

3D NAND의 기술 변화 진행 중

 

1) 기술적 어려움 증가로 인해 3D NAND가 적층 수를 늘리는 것보다 PUC(Peri Under Cell) 등 구조 변화 및 피처 스케일링이 가속화되는 방향으로 집적도가 높아지는 흐름은 적층 관련 장비를 제조하는 원익IPS에게 부정적임.

 

2) 삼성전자는 176단 3D NAND 양산을 시작한 지 1년이 지난 현 시점에도 생산 비중이 10% 내외에 머무르고 있음.

 

3) 최근 3D NAND 기술 개발 방향은 레이어를 늘리는 것보다 슬릿 사이의 오버헤드를 줄이고, 필러 간격을 줄여 슬릿 당 필러 수를 늘리고, 필러의 CD(Critical Dimension)을 줄이는 방향으로 가고 있음.

 

4) 동사는 최근까지 성장을 주도한 적층 관련 장비 뒤를 있는 차세대 장비 개발이 필요함.