상반기까지 어렵지만, 하반기 점진적 회복 예상 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 128,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 추세 전환을 앞둔 매수 구간 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - 상반기까지 어렵지만, 하반기 점진적 회복 예상 (BNK투자증권 : 이민희)

 

 

 

시장 기대보다 양호했던 1Q23 실적

 

1) 연결 기준 1Q23 매출액은 5조880억원(-34%QoQ, -58%YoY), 영업손실은 -3.4조원으로 우리 예상과 일치했지만, 시장 컨센서스(매출 4.88조원, 영업손실 -3.66조원) 보다는 양호했음.

 

2) 이는 수요 악화로 DRAM과 NAND bit growth가 각각 -19%QoQ, -16%QoQ를 기록하고, 1조원의 재고평가손 반영에도 불구하고 ASP 하락폭이 예상보다 적었기 때문임.

 

3) DRAM의 경우 가격프리미엄이 높은 DDR5로 적극 양산 전환함(1Q23말 서버DRAM 중 30% 비중)과 AI 서버 향 HBM3 메모리 매출 성장의 수혜를 보았음.

 

4) NAND의 경우는 작년 말부터 client SSD 향으로 가격이 안정세를 보이고 있는데 따른 결과인 것으로 판단되며, 한편 동사 재고일수는 1Q23말 233일(vs. 작년말 187일)로 더 급증했고 2Q23부터 감소 예상됨.

 

 

 

 

2Q23 손익 소폭 개선, 그러나 여전히 Macro 불확실성 상존

 

1) 2Q23에는 기저 효과로 DRAM과 NAND bit growth각 각각 12%QoQ 씩 증가가 예상되며, ASP도 각각 -10%QoQ 정도로 하락폭이 둔화될 전망임.

 

2) 이에 영업손실도 -3.1조원으로 소폭 감소가 예상되나, 여전히 Macro 불확실성으로 인해 고객사들의 수요는 약한 상태임.

 

3) 불확실성이 걷히는 하반기부터 의미있는 출하 증가와 점진적 실적 회복이 예상됨.

 

 

 

 

투자의견 ‘매수’ 및 목표가 12만8천원 유지

 

1) 공급 측면에서 여러 업황 바닥 시그널에도 불구하고, 수요 약세가 지속되며 동사 주가는 여전히 박스권 횡보를 보이고 있음.

 

2) 그러나 Server DRAM 시장에서 DDR5, HBM3 등 차세대 고부가 제품 시장에서 기술 경쟁력 우위에 있음을 주목함.

 

3) 따라서 향후 업황 턴어라운드 시 수혜가 클 것으로 예상되며, 주가 조정 시 마다 Accumulate하는 전략을 권유함.