바닥 다지기 : 비에이치(090460) - 목표주가 38,000(-)

 

 

 

 

▼ 비에이치 투자자 필독 REPORT

[필독] IT OLED 개화기의 가장 큰 수혜 : 비에이치(090460)

[필독] 끊임없는 성장 스토리 : 비에이치(090460) - 목표주가 35,000(-)

역대 최대실적 경신에도 저평가 : 비에이치(090460) - 목표주가 38,000(New)

FPCB의 근본, 내년이 더 기대된다 : 비에이치(090460) - Single Side FPCB, Double Side FPCB, Multi-Layer FPCB, Build

 

 

 

비에이치 - 가뭄 끝 단비 (메리츠증권 : 양승수)

 

 

 

1Q23 Review: 스마트폰 시장 침체 영향 지속

 

1) 비에이치의 1Q23 매출액은 3,139억원(YoY-14%, QoQ-38%), 영업이익은 89억원(YoY-60%, QoQ-65%, OPM 2.8%)으로 컨센서스를 하회하는 잠정 실적을 발표했음.

 

2) 주요 포인트는 국내 고객사 갤럭시A 시리즈 물량 감소 및 북미 고객사 iPhone 판매량 둔화에 따른 모바일용 FPCB 매출 감소임.

 

3) 또한 이익단에서는 전장용 제품군(BH EVS, 전기차 배터리용 FPCB)의 적자 영향이 반영되었음.

 

4) BH EVS 매출액은 1Q23 703억원(QoQ+46%)으로 추정치 대폭 상회했는데, 높은 수주잔고의 인식과 함께 우호적인 환율 효과 역시 반영된 것으로 추정함.

 

 

 

 

2Q23 Preview: 저점 통과

 

1) 비에이치의 2Q23 매출액은 3,209억원(YoY-5%, QoQ+2%), 영업이익은 116억원(YoY-52%, QoQ+30%, OPM 3.6%)을 전망함.

 

2) 전방 스마트폰 시장 수요 부진의 영향은 지속될 전망이나, 북미 고객사 iPhone14, iPhone13 일반 모델에 대한 추가 주문 물량이 반영될 것임.

 

3) 또한 전장용 제품군 매출 확대 지속될 것이며, BH EVS와 전기차 배터리용 FPCB 합산 매출은 2022년 1,017억원→2023 년 3,391억원으로 성장할 전망임.

 

4) 다만 전장향 제품의 마진은 하반기부터 본격화 될 전망으로 상반기는 다소 어려운 영업환경 불가피함.

 

 

 

 

투자의견 Buy, 목표주가 38,000원 유지

 

1) 향후 주목해야 할 포인트는 3Q23~4Q23 북미 고객사 iPhone15 시리즈와 국내 고객사 폴더블폰 출시에 따른 성수기 효과, 전장향 제품군 하반기 영업이익 턴어라운드임.

 

2) 또한 2024년 IT용 OLED 탑재에 따른 FPCB 매출 성장 모멘텀이 있으며, 북미 고객사는 2024년 초 OLED 패널을 탑재한 태블릿을 출시할 계획임.

 

3) 따라서 관련 밸류체인에 대한 수혜 기대감은 2023년 하반기부터 나타날 전망이며, 현재는 전방 산업 수요 부진에 따라 어려운 시기를 지나고 있음.

 

4) 전장/IT용 OLED의 2024년 이후 성장성을 기대되므로 동사의 2024년 추정 EPS 기준 P/E 5.6배 수준의 밸류에이션은 매력이 높다고 판단됨.