길게보아야 할 때 : 티에스이(131290) - 목표주가 70,000(▼)

 

 

 

 

▼ 티에스이 투자자 필독 REPORT

테스트 소모품의 모든 것 : 티에스이(131290) - 목표주가 82,000(New)

반도체 검사 부품 대장주 : 티에스이(131290) - 프로브카드,테스트소켓

 

 

 

티에스이 - 길게 보아야 할 때 (신한투자증권)

 

 

 

3Q22 영업이익 199억원(+82% YoY) 예상

 

1) 3Q22 매출액 841억원(+15% YoY), 영업이익 199억원(+82% YoY)이 예상되며, 2Q22 영업이익 225억원 대비 하회할 전망임.

 

2) 3분기 비수기 영향으로 소켓 매출 감소, 프로브카드 납품 지연에 따른 영향임.

3) 제품별 매출액은 프로브카드 218억원(+3% YoY), 인터페이스 보드215억원(+27% YoY), 소켓 88억원(+20% YoY)이 예상됨.

 

4) 전체 영업이익률은 23.6%(+8.7%p YoY, -2.2%p QoQ)이 기대되며, 3분기 실적 저점으로 4분기 반등이 기대됨.

 

5) 3분기 이연된 부품 매출확대로 4분기 영업이익은 올해 최대치(영업이익 235억원)가 기대되는 시기임.

 

6) 최근 반도체 Cycle 우려에 따른 중소형IT 업체의 낙폭이 확대됐지만, 고객사 다변화와 신제품 개발을 통한 실적 체력을 확보한 점이 긍정적이며 중장기 성장 모멘텀이 유효한 이유임.

 

 

 

 

2023년 성장 Key ‘프로브카드’, ‘소켓’

 

1) 프로브카드 성장은 유효하며, 4분기 해외 고객사向 프로브카드 납품이 확대되며 실적 성장을 견인할 전망임.

 

2) 2022년 하반기 신제품인 디램 프로브카드 연구도 완료되며, 2023년 본격적인 매출 가세도 기대됨.

 

3) 제품 포트폴리오 확대에 따라 2022년, 2023년 프로브카드 매출액은 920억원(+3% YoY), 1,113억원(+21% YoY)이 전망됨.

 

4) 주요 고객사의 비메모리向 소켓 매출 확대도 지속될 전망이며, 3분기 비수기 영향으로 일시적 실적 부진이 나타날 수 있음.

 

5) 다만 중장기 성장 모멘텀은 변함없으며, 메모리 → 비메모리 전환으로 고객사 다변화가 빠르게 진행 중임.

 

6) 신규 고객사 확대도 기대되며, 전방 시장(전장, AR/VR 등) 개화도 긍정적임.

 

 

 

 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 70,000원

1) 목표주가를 70,000원으로 22% 하향하며, 목표주가는 2022년 EPS 6,327원, Target P/E 11.0배(Peer 평균 15% 할인)를 적용했음.

 

2) 하향 이유는 추정치 조정과 멀티플 하락 때문이며, Cycle 영향보다 제품 다변화에 따른 실적 체력에 주목할 시기임.

 

3) 투자의견 ‘매수’를 유지함.