DRAM 수요, 가격, 모두 기대치 하회 예상 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(-)

 

 

 

 

▼ SK하이닉스 투자자 필독 REPORT

[필독] 추세 전환을 앞둔 매수 구간 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 4분기 수요 부진 + 재고 평가손실 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 110,000(▼)

[필독] 3분기, 믹스 개선으로 선방 : SK하이닉스(000660) - 목표주가 120,000(▲)

 

 

 

SK하이닉스 - DRAM 수요, 가격, 모두 기대치 하회 예상 (키움증권 : 박유악)

 

 

 

1Q23 영업적자 3.2조원으로, 시장 기대치 하회를 예상함. 수요 부진 및 재고 조정에 따른 DRAM 부문의 실적 전망치 하향 조정이 주된 원인임. 1Q23 DRAM B/G -25%QoQ로 예상 중이지만, 분기 후반에 경쟁사와의 점유율 경쟁이 격해질 경우 추가 하락할 가능성도 존재함. 2023년 영업적자도 11조원으로 당사의 기존 전망치(8.2조원) 및 시장 컨센서스(7.7조원)를 하회할 전망임. 주가의 단기 기간 조정 가능성을 염두에 둬야 할 전망임.

 

 

 

1Q23 영업적자 3.2조원, 시장 컨센서스 하회 예상

 

1) 1Q23 실적이 매출액 4.8조원(-38%QoQ)과 영업적자 3.2억원(적자지속)을 기록하며, 시장 컨센서스(매출액 5.4조원, 영업적자 2.7조원)를 하회할 것으로 예상됨.

 

2) 서버 고객들의 재고 조정이 우려했던 것보다 더욱 크게 나타나면서, DRAM의 총 출하량(b/g -25%QoQ)이 시장 기대치(-12%QoQ)를 하회 할 것으로 예상됨.

 

3) 또한 분기 후반 경쟁사와의 점유율 경쟁이 격화될 가능성이 있어, 당사의 출하량 전망치 및 가격 전망치를 더욱 하회하는 수치들이 나타날 가능성도 배제할 수는 없어 보임.

 

4) 영업외적인 부문에서도 DRAM과 NAND의 재고 평가 손실, 원/달러 평균 환율 하락에 따른 환차손이 발생될 것으로 판단함.

 

5) 사업 부문별 실적은 DRAM이 매출액 2.4조원(-48% QoQ)과 영업적자 1.4조원(적자전환), NAND가 매출액 1.8조원(-25%QoQ)과 영업적자 1.6조원(적자지속)을 각각 기록할 전망임.

 

 

 

 

2Q23 영업적자 3.6조원 전망. DRAM 가격 하락세 지속

 

1) 2Q23 실적도 매출액 5.2조원(+10%QoQ)과 영업적자 3.6조원(적자지속)을 기록하며, 시장 컨센서스(매출액 5.6조원, 영업적자 2.6조원)를 하회할 전망임.

 

2) NAND의 경우 업황 개선에 따른 영업적자 폭 축소가 예상되지만, DRAM 은 연초 이후 급격히 나빠진 수요와 비우호적인 가격 협상 상황 등으로 인해 전 분기 대비 적자 폭이 확대될 것임.

 

3) 특히 DRAM은 업계 내 쌓여 있는 유통재고가 하반기 업황 개선의 속도를 더디게 할 것으로 판단돼, 이에 대한 시장의 기대치가 낮춰져야 할 필요도 있음.

 

4) 당사는 이를 반영해 2023년 SK하이닉스의 영업적자 전망치를 기존 8.2조원에서 11.0조원으로 하향 조정하며, 시장 컨센서스(영업적자 7.7조원)의 추가 조정이 필요해 보임.

 

 

 

 

중장기적 매수 시각 유지, 단기 주가 급등은 다소 부담

 

1) 지난 연말 당사는 시장이 간과하고 있는 SK하이닉스와 삼성전자의 공급 조절을 언급하며 SK하이닉스에 대한 저가 매수 의견을 전달했음.

 

2) 주가 역시 이에 화답하며 급반등했으나, 이후 걸림돌은 예상치를 하회하고 있는 서버의 수요와 진행되지 않을 것으로 보이는 삼성전자의 CapEx cut 그리고 여전히 높은 동사의 실적 컨센서스임

 

3) 특히 연초 이후 DRAM의 업황이 기대 대비 크게 부진하고, 경쟁사의 CapEx cut이 단기간 내에 진행되지 않을 것으로 예상된다는 점도 동사의 주가 상승에 큰 부담임.

 

4) SK하이닉스에 대한 중장기적인 매수 시각은 유효 하지만, 단기적으로는 조금 더 보수적인 접근이 필요하다고 판단.